我們想讓你知道的是：2021 年全球經濟強勢復甦，需求和供給兩端成長的不匹配，也衍伸出高通膨的環境以及各大央行緊鑼密鼓降低寬鬆的腳步。而全球供應鏈瓶頸持續未緩解也在其中推波助瀾，本篇我們將以供應問題最嚴重的車市為代表，分析汽車的基本面，同時延伸出在高通膨是否有解以及相關的投資機會，那麼就讓我們開始吧！

供應鏈瓶頸籠罩 2021，

車市面臨低庫存、低銷量

自疫情以來，供應鏈呈現大亂情況，根據 Susquehanna Financial Group，晶片交期（Lead Time）已來到超過 20 週以上，創下新高，而受影響最深的便為車市，在車用晶片大缺貨下，各大車廠出貨時程嚴重遞延，使得汽車成為本次庫存回補最慢的產業之一，美國汽車庫存量 來到歷史新低，相較於疫情前水準低了 8 成以上，同時 存貨銷售比 也來到 0.51 的歷史新低。

出貨不順暢影響各國的汽車銷量，從兩大終端市場來看，其中 美國汽車銷售量 於今年明顯下滑，年增率來到 -20.28%（前-24.44%），中國進入下半年的車市旺季，乘用車銷量年增率 依然衰退接近 5%，而從零售觀察汽車相關產品，中國 10 月數據 明顯低於過往旺季表現，美國零售銷售 中，汽車相關產品也自今年下半年起持續下滑。

然而疫情改變了人們的消費習慣，加上疫情以來，大力的財政移轉性收入流入，導致商品復甦快速回升，美國個人消費中商品項目 絕對金額於去年 7 月便回到疫情前水準，服務消費則相對滯後。此外，疫情也導致搭乘大眾運輸的誘因降低，增加自駕車的需求，然而供給端汽車成品以及相關產品則因供應鏈問題導致出貨不順，嚴重供不應求，使得 二手車的價格 成為今年以來最嚴重的通膨之一。

MM 研究員：供應鏈一緩解，

汽車與歐日出口將出現明顯回補庫存的需求！

展望未來，供應鏈瓶頸雖意外延長，拉長來看仍是短期影響，市場預期明年有望看到緩解，時間點上首先看到中國春節後的季節性空窗期，是否加速運價回落。根據華爾街日報（WSJ）10 月針對經濟學家調查，超過 3 成比例預估 Q2 便能看到大幅改善，而國際海運諮詢機構 Drewry 10 月的預測，全球港口吞吐量跟船隻年增率將於 2022 年中出現死亡交叉，2023 有產能過剩風險，於此可以推估的是，因供應鏈造成產品價格飆升的物價壓力將會舒緩，並且先前受缺貨、缺料而無法出貨的廠商，在需求仍在的情況下將有望逐漸認列營收，反而成為受惠區域。

目前為止，各大車廠對未來展望依舊樂觀，觀察近期汽車大廠 Q3 財報對於供應鏈的表述，多數車廠認為年內晶片影響持續，但衝擊逐漸減少，而對於明年的生產恢復，多數認為對營收將會有正向的貢獻。

而要判斷受惠貢獻的區域，觀察全球汽車及其零組件最大淨出口國，便為日本及德國，此兩大經濟體在今年的汽車供應鏈混亂的狀況下，製造業無法為經濟提供最大支柱，在日本的現象尤其明顯，再加上日本先前解封保守、內需恢復緩慢的狀況下，使其於疫情後的復甦落後於其餘國家，未來若供應鏈確實在上半年看到緩解，則兩大經濟體有望在製造業短循環進入衰退前，把握需求仍在、庫存尚低的最後機會增加產出，具有額外的經濟動能。

註：汽車零組件及汽車分別參考國際商品分類代碼 HS4 8708、HS4 8703，統計至 2019 年。

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