相信絕大部分的市場散戶，老是覺得，為什麼股票總是賣在波段起漲點，然後套牢的股票卻又捨不得早點停損出清。

或是今天股票賺了 20,000 元，開心的情緒，對比今天損失 20,000 元，那種心頭一揪的情緒，好像就變得比較雲淡風輕。反倒是就算只虧了 5,000 塊，那種低落的心情，好像就已經壓過賺 2,000 塊的快樂了。

其實絕大部分的人，都有類似的感觸，所以別擔心，其實你不孤單，這樣的心理現象，正符合行為經濟學當中很著名的理論-前景理論（prospect theory)

前景理論( Prospect Theory )

前景理論又稱展望理論，這個理論是由兩位心理學的教授心理學教授 D. Kahnemen 以及 A. Tversky 提出，用來解釋行為經濟學的一個理論。

傳統的經濟學理論，像是之前提到的效率市場理論，其實都基於一個假設，那就是所有投資人都是理性的，也就是所有人的投資決策都是充分了解跟消化市場的訊息之後，根據整體理性的衡量，來做出對應的決策。

不過現實生活中，大多數人表現出來的決策模式，卻往往存在某種程度上的偏差，也就是說，人心理層面的影響，會讓絕大部分的人沒辦法做到"理性"的分析客觀風險跟利益，而做出最佳的決策。

這套理論講述了一般人心理上是如何影響行為決策的。

損失規避( Loss Aversion )

其中我覺得大家最感同身受的就是損失規避( Loss aversion )。前景理論認為絕大部分的人對於損失的敏感程度會高於獲利的敏感程度。

以下面這張圖為例子:

當我們獲得 100 元，則心理上的感受就是得到 100 元，兩者是相同的。不過當我們損失 40 元，心理上的感受卻可能會大於 40 元，甚至感覺像是損失 100 元一樣。因此圖形上並不會是對稱的，因為我們對於損失的敏感程度較獲利來的大。

確定效應（Certainty Effect）

而所謂確定效應，描述的是絕大部分人會傾向於選擇能夠完全掌握在手的好處，而不願意選擇另一個很大機率會更好，但是有一定機率會一無所有的機會，概念上就像是我們在股票市場常聽到的"落袋為安"。

小時候我們都學過機率跟期望值，理論上客觀最佳的選擇是選擇期望值高的。

假設有兩種情況:

A. 你百分百會可以獲得 2,500 元

B. 你有百分之九十的機會可以獲得 3,000 元，但是有百分之十的機會會什麼都沒有

以期望值來說，選擇 B 的期望值是 2,700，是大於 A 的 2,500 元，但是絕大部分人還是會選擇 A，先落袋為安。換句話說，人在面對獲利的時候，是不喜歡冒險的，這就是確定效應。

反射效應（Reflection Effect）

跟確定效應相反，當我們在面對虧損的時候，大部分的人會願意冒更多的險。

舉個例子來說：

A. 你百分之百要虧掉 2,000 元

B. 你有 90% 的機率虧 2,500，但是你有 10% 機率完全不虧錢。

跟前面確定效應一樣，如果考慮期望值，B 選項的期望值是 -2,250，虧損其實是比 A 還要大的，因此客觀來說，我們要選擇的是 A。

不過絕大部分的人，會寧願選擇 B，賭看看那 10% 不賠錢的可能性。

在面對虧損的時候，人反而比較願意冒險，這就是反射效應。

在我們日常生活中，一個顯而易見的例子就是大家常常對於已經套牢虧損的股票，都捨不得賣，因為內心還是期待有解套的那一天，縱使公司的基本面跟營運都出現狀況，還是希望可以賭到他起死回升的那一天。

參照依賴（Reference Dependence)

傳統經濟學認為，財富對人的感受效應是絕對的，薪水 100 萬跟 80 萬的愉悅程度定是前者比較高。

不過當在這下列兩者情況：

A.同部門同事的平均薪水是 150 萬，而我的薪水是 100 萬。

B.同部門同事的平均薪水是 50 萬，而我的薪水是 80 萬。

研究發現，在 B 選項當中，其實人感受的愉悅程度是高於 A 的，因此絕對薪水得高低並不等於實際上對人的感受程度，更多時候心裡的滿足程度是透過跟參考點比較而得來的。

因此人天生的特性，就是會選定一個參考點來做決策，同樣的客觀條件下，選定完全不同的參照點，則做出的決策可能也會完全不一樣，這就是參照依賴。

心得：

如同標題所說的，我們常常覺得股票操作上，總是買了就套牢，賣了就噴發，抱股抱不住，停損又不甘心。

放心，研究告訴我們，我們真的不孤單，絕大部分的人，天生的心裡層面，就是自然而然的存在這種偏差，這也是廣大散戶韭菜之所以常常會成為法人或投顧眼中肥肉的原因。

前陣子常聽到一個股票策略的名詞，叫做「反市場」邏輯，也就是說，當我知道絕大部分的人都存在這種心理偏差，會影響所做的決策，那我就試著跟市場主流的看法對做，就有機會也站在法人這邊，趁機得到套利機會。

雖然反市場邏輯不一定是萬靈丹，但是當我們從現在知道了這樣的心理偏誤，存在於大部分的投資者當中，我們要努力的，就是盡早練習，訓練自己在虧損或獲利的情況下，都還是能客觀的做出決策，而不是單純看心情來主觀的操作，這樣持之以恆，相信未來的操作之路才會越來越順遂。

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本文由 勳仔的理財小角落 授權轉載，原文於此

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