作者：張皓傑 (HC) 2019-02-28 00:00:00

15,924

小 原 大

認識風險 (Risk)

風險意指不確定性，也表示虧損的可能性。一般投資人在找尋投資標的時，正常來說會評估自己的風險承受度，在承受範圍內傾向找尋風險較低的投資，而非較高風險的投資，這就是所謂的風險規避，畢竟沒有任何一個人喜歡不確定性。

投資人在建構自己的投資組合時，除了在意報酬以外，還必須要注意這三件事情：理解風險、衡量風險以及控制風險。當我們正確認識風險之後，遇到無法預期的突發事件，例如：金融危機、世界大戰，我們才有辦法理性的處理，不會做出不當的決策。


風險與報酬的關係

一般人對於風險與報酬的認知，可以用下圖一粗略的來表示，其橫軸表示風險，從最左側開始風險為最低，到最右側風險為最高，圖中的實線一路往右上角上升傾斜，表示若是承受了較高的風險，預期應可以拿到較高的報酬。

這樣的傾斜線是效率市場上平衡調整過後的結果，舉個例子來說，假設今天政府債券的利率為5%，而投資大型股票的報酬也是5%，一般人認為政府債券的風險較股票低，而由於投資人有風險規避的傾向，所以聰明的投資人就會努力的賣掉大型股票(導致股票價格下跌，利率提高)，將資金努力的買進政府債券(導致債券的價格提高，利率下跌)，經過這樣一來一往的平衡過後，政府債券的利率就會較低，而股票報酬率則會提高，也就是說，市場上的投資工具其報酬率就會根據風險來做調整。

圖一、風險報酬關係圖

修正後風險與報酬分布的關係

上述的風險報酬關係圖，其實存在著一個小問題，他並沒有提醒投資人，高風險並不保證可以拿到高報酬，所以有了修正過後的風險報酬關係圖，如下圖二。這個圖是《投資最重要的事》作者霍華馬可斯對於風險與報酬的闡述，這也是我看過所有書籍當中，詮釋的最好的一個關係圖。在這個圖示上，可以看到四個節點各有一個常態分布曲線圖，這表示在這四個節點中，其風險含有不確定性，導致其獲取的報酬(縱軸)會在常態分布曲線圖的垂直區間內震盪，風險較高的投資，其震盪的幅度就越大。由此圖就可以說明，高風險有機會獲取高報酬，但同時，也有同等的機率拿到更低的報酬(甚至是負報酬)，這也說明了，風險即是虧損可能性，風險越高虧損的可能性也會跟著提高。

圖二、風險與報酬分布關係圖

 

 

量化風險的指標 - 標準差

一般我們會使用標準差作為量化風險的指標，標準差越大表示其報酬的波動程度較大(報酬大起大落)，故認為其風險較高，反之，標準差越小，表示報酬的波動程度較小(報酬穩定)，其風險較低。

為了避免太多的數學算式，這邊就不解釋如何計算標準差(可以使用 Google 試算表或是 Excel 的 STDEV() 公式，可以算出一組資料的標準差。)，直接舉一個實際的例子來說明，假設某檔股票五年下來的平均年化報酬率為10%，標準差為5%，由這個過去的資料，我們就可以用一個常態機率的分布圖(如下圖三)，來評估這檔股票可能獲得的報酬與其機率，從中間平均值的左右各一個標準差以內，報酬即為5%~15%，報酬發生在這一塊的區間的機率為34.1%+34.1%=68.2%，同理類推，再往左右加減一個標準差，報酬發生在0%~5%或是15%~20%這一個區間的機率是13.6%，報酬是-5%~0%或是20%~25%的機率是2.1%，而報酬低於-5%或是超過25%的機率只有0.1%。

圖三、標準差推算可能獲得的報酬與其機率

根據標準差及常態機率分布圖，可以得知你可能獲得的報酬區間，以及其機率，如此一來，即可簡易的評估投資的風險。

舉個風險的實際應用，有些人會有這樣的疑惑，股票長期下來的報酬比債券來得高，為什麼我們還是要進行股債配置？為什麼不使用全股票的投資組合就好？而最主要的原因就是在於這兩種投資組合的風險不同，全股票的投資組合，他的標準差一定較股債組合來得高，標準差高伴隨著就是波動程度大，而波動程度大，虧損的機率就會增加。反之，加入債券則可以讓標準差變小，也就是降低波動程度。

所以，債券加入資產中需要佔幾成的比例，這件事情則是因人而異、也因年紀而異，並沒有一個絕對的標準，還是要根據每個人的風險承受度，來做最適合的資產配置。

本文由HC愛筆記財經授權轉載，原文在此