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俄烏戰爭造成油價高漲，若能源、農糧價格長期維持在高檔，甚至再創新高，通膨居高不下的美國經濟有可能反轉進入收縮循環，這也將是投資人最不樂見的情況。近幾個月來美國消費者物價指數（CPI）居高不下，使得聯準會（Fed）提早結束購債（QE），且自 3 月中開始升息，引發股債市波動加大，而今（2022）年 2 月冬奧結束後俄國入侵烏克蘭，原油期貨價格進一步飆漲，讓通膨火上加油，投資人擔心企業獲利遭侵蝕、衝擊消費力，股市賣壓因此擴大。所謂通膨，就是物價上漲，各國政府會編制 CPI 指數來衡量整體物價漲跌（跟前一年度同期比較），每個月發布。市場上過多的資金追逐有限或短缺的物資，是造成物價大漲最重要的原因。此外，持續較長時間的大規模戰爭、近 2 年來疫情影響、相關防疫措施造成的物資（包括原物料、零組件及成品）及勞工短缺，也是推升物價的重要因素。俄烏戰事擴大油價飆漲導致美國通膨火上加油近期俄國與烏克蘭的戰事擴大，歐美加重對俄國的經濟及金融制裁，包括凍結俄國央行的外匯資產，使得俄國及烏克蘭的主要出口商品受阻，其中包括石油等重要礦產、小麥等重要糧食，石油及小麥期貨價格因此飆漲。由於原油在 CPI 中占有重要比重，油價走高導致石化產品成本增加，而油價上漲會通過產業鏈向下傳遞，令交通運輸、商品服務等價格上漲，最終傳遞至消費者身上，甚至引發囤貨或提前購買的群眾心理，加深通膨壓力。 Fed 設定通膨目標為 2%，這種溫和的通膨讓 Fed 得以維持貨幣寬鬆環境，有利於企業營運穩定成長。但美國去年通膨壓力超乎 Fed 預期，今年 2 月 CPI 年增7.9%，創 1982 年以來新高，市場原預期今年 CPI 將有機會逐季下滑，但隨著俄烏戰事擴大為歐美與俄國之間的經濟及金融大戰，石油、小麥等諸多大宗商品、原物料價格飆漲，上半年通膨壓力難以緩解。若發生停滯性通膨將導致全球經濟受創由於俄國是全球第二大石油出口國，俄烏戰爭若長期拖下去，而歐美與俄國又相互擴大制裁對方，近期飆漲的原油價格可能長期維持在100美元以上歷史高檔區，投資人擔心會引發新一輪石油危機。回顧過往 3 次全球性石油危機，都是因為油價急漲，加上大宗商品及原物料的連動，使得通膨快速升高，大部分企業難以完全轉嫁上升的成本，廠商即便接了許多訂單，獲利卻可能萎縮，消費者的非能源支出也會受到排擠，衝擊整體消費力，一旦因此造成美國經濟衰退，將會拖累全球經濟，這種高通膨與經濟衰退並存的現象就叫做「停滯性通膨」（stagflation）。第 1 次石油危機：發生於 1973～1974 年。1973 年爆發第 4 次以阿戰爭，中東阿拉伯產油國為打擊以色列及其盟國美國等西方國家，宣布實施石油禁運，導致油價從 3 美元急漲至 12 美元，美國汽車業受創嚴重（高油耗汽車銷量劇減），較省油的日本品牌汽車大受歡迎，美國經濟於 1974 年步入衰退。第 2 次石油危機：發生於1979～1980年。主要是因為伊朗爆發回教革命，導致石油產出減少，其後兩伊戰爭爆發，產油設施遭破壞，使得油價在 12 個月內由 15.85 美元大漲至 39.5 美元，美國陷入長達 2 年的經濟衰退。第 3 次石油危機：於 1990 年爆發，持續約 9 個月。主要由於伊拉克入侵科威特，導致科威特石油供應中斷，油價從 1990 年 7 月底的 21 美元，升至 10 月 46 美元，美國經濟亦於 1990 年步入衰退。目前美國經濟以服務業為主，而油價占服務業成本的比重明顯低於製造業，因此近期油價大漲對美國通膨的效應不像幾十年前那麼嚴重。但除了油價，近 2 年包括金屬、農糧、房租、二手汽車、勞工薪資等幾乎全面上漲，加上疫情、俄烏戰爭的不確定性，Fed 在升息壓抑通膨與維持經濟榮景間面臨重大挑戰。如果能源、農糧價格長期維持在高檔，甚至再創新高，高通膨造成實質經濟成長率（名目經濟成長率扣除通貨膨脹率）轉為負數，民眾可支配所得下降，使得整體實質消費力降低，美國經濟有可能反轉進入收縮循環，這也將是投資人最不樂見的情況。小辭典CPI 與核心 CPI CPI 是各國普遍用來觀察通膨的指標，同時也是各國央行制定貨幣政策的重要觀察數據。核心 CPI（Core CPI）則扣除價格波動較大的食品與能源（電費、燃氣及油料費）項目，更能真實反映家庭單位購買大宗商品、服務價格的狀況，去除暫時性國際供需因素導致的波動，是市場與央行更加關注的重點。錢雜誌APP上線啦！快下載你的隨身理財寶典：https://emagazine.page.link/AtYg 更多精彩內容，請鎖定2022年4月號《Money錢》 ( 圖：shutterstock，僅示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上 )

俄烏戰爭導致油價高漲…「停滯性通膨」陰影將籠罩全球？

2022/04/27

俄烏戰爭 , 通膨

8,674

作者：龔招健

小原大

俄烏戰爭造成油價高漲，若能源、農糧價格長期維持在高檔，甚至再創新高，通膨居高不下的美國經濟有可能反轉進入收縮循環，這也將是投資人最不樂見的情況。

近幾個月來美國消費者物價指數（CPI）居高不下，使得聯準會（Fed）提早結束購債（QE），且自 3 月中開始升息，引發股債市波動加大，而今（2022）年 2 月冬奧結束後俄國入侵烏克蘭，原油期貨價格進一步飆漲，讓通膨火上加油，投資人擔心企業獲利遭侵蝕、衝擊消費力，股市賣壓因此擴大。

所謂通膨，就是物價上漲，各國政府會編制 CPI 指數來衡量整體物價漲跌（跟前一年度同期比較），每個月發布。市場上過多的資金追逐有限或短缺的物資，是造成物價大漲最重要的原因。

此外，持續較長時間的大規模戰爭、近 2 年來疫情影響、相關防疫措施造成的物資（包括原物料、零組件及成品）及勞工短缺，也是推升物價的重要因素。

俄烏戰事擴大油價飆漲
導致美國通膨火上加油

近期俄國與烏克蘭的戰事擴大，歐美加重對俄國的經濟及金融制裁，包括凍結俄國央行的外匯資產，使得俄國及烏克蘭的主要出口商品受阻，其中包括石油等重要礦產、小麥等重要糧食，石油及小麥期貨價格因此飆漲。

由於原油在 CPI 中占有重要比重，油價走高導致石化產品成本增加，而油價上漲會通過產業鏈向下傳遞，令交通運輸、商品服務等價格上漲，最終傳遞至消費者身上，甚至引發囤貨或提前購買的群眾心理，加深通膨壓力。

Fed 設定通膨目標為 2%，這種溫和的通膨讓 Fed 得以維持貨幣寬鬆環境，有利於企業營運穩定成長。但美國去年通膨壓力超乎 Fed 預期，今年 2 月 CPI 年增7.9%，創 1982 年以來新高，市場原預期今年 CPI 將有機會逐季下滑，但隨著俄烏戰事擴大為歐美與俄國之間的經濟及金融大戰，石油、小麥等諸多大宗商品、原物料價格飆漲，上半年通膨壓力難以緩解。

若發生停滯性通膨
將導致全球經濟受創

由於俄國是全球第二大石油出口國，俄烏戰爭若長期拖下去，而歐美與俄國又相互擴大制裁對方，近期飆漲的原油價格可能長期維持在100美元以上歷史高檔區，投資人擔心會引發新一輪石油危機。

回顧過往 3 次全球性石油危機，都是因為油價急漲，加上大宗商品及原物料的連動，使得通膨快速升高，大部分企業難以完全轉嫁上升的成本，廠商即便接了許多訂單，獲利卻可能萎縮，消費者的非能源支出也會受到排擠，衝擊整體消費力，一旦因此造成美國經濟衰退，將會拖累全球經濟，這種高通膨與經濟衰退並存的現象就叫做「停滯性通膨」（stagflation）。

第 1 次石油危機：

發生於 1973～1974 年。1973 年爆發第 4 次以阿戰爭，中東阿拉伯產油國為打擊以色列及其盟國美國等西方國家，宣布實施石油禁運，導致油價從 3 美元急漲至 12 美元，美國汽車業受創嚴重（高油耗汽車銷量劇減），較省油的日本品牌汽車大受歡迎，美國經濟於 1974 年步入衰退。

第 2 次石油危機：

發生於1979～1980年。主要是因為伊朗爆發回教革命，導致石油產出減少，其後兩伊戰爭爆發，產油設施遭破壞，使得油價在 12 個月內由 15.85 美元大漲至 39.5 美元，美國陷入長達 2 年的經濟衰退。

第 3 次石油危機：

於 1990 年爆發，持續約 9 個月。主要由於伊拉克入侵科威特，導致科威特石油供應中斷，油價從 1990 年 7 月底的 21 美元，升至 10 月 46 美元，美國經濟亦於 1990 年步入衰退。

目前美國經濟以服務業為主，而油價占服務業成本的比重明顯低於製造業，因此近期油價大漲對美國通膨的效應不像幾十年前那麼嚴重。但除了油價，近 2 年包括金屬、農糧、房租、二手汽車、勞工薪資等幾乎全面上漲，加上疫情、俄烏戰爭的不確定性，Fed 在升息壓抑通膨與維持經濟榮景間面臨重大挑戰。

如果能源、農糧價格長期維持在高檔，甚至再創新高，高通膨造成實質經濟成長率（名目經濟成長率扣除通貨膨脹率）轉為負數，民眾可支配所得下降，使得整體實質消費力降低，美國經濟有可能反轉進入收縮循環，這也將是投資人最不樂見的情況。

小辭典
CPI 與核心 CPI

CPI 是各國普遍用來觀察通膨的指標，同時也是各國央行制定貨幣政策的重要觀察數據。核心 CPI（Core CPI）則扣除價格波動較大的食品與能源（電費、燃氣及油料費）項目，更能真實反映家庭單位購買大宗商品、服務價格的狀況，去除暫時性國際供需因素導致的波動，是市場與央行更加關注的重點。

錢雜誌APP上線啦！快下載你的隨身理財寶典：https://emagazine.page.link/AtYg

更多精彩內容，請鎖定2022年4月號《Money錢》

( 圖：shutterstock，僅示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上 )

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俄烏戰爭導致油價高漲…「停滯性通膨」陰影將籠罩全球？

俄烏戰爭造成油價高漲，若能源、農糧價格長期維持在高檔，甚至再創新高，通膨居高不下的美國經濟有可能反轉進入收縮循環，這也將是投資人最不樂見的情況。

俄烏戰事擴大油價飆漲
導致美國通膨火上加油