台廠供應鏈肯定遭池魚之殃，2 策略因應獲利下修潮 這陣子包括美光、輝達、英特爾等重量級科技公司都有財測下修動作，下修潮也陸續蔓延到台廠相關供應鏈，台股本益比會因此再下修嗎？投資人該如何操作應對？ 先和大家分享一個簡單的股票評價觀念，當市場預估一家公司今年每股可以賺 2 元，和過去 5 至 10 年的平均 EPS（每股盈餘）相去不遠，就可以推估股價會在過往的本益比區間當中游走。 如果有天早上醒來，市場突然樂觀預期這家公司今年每股會賺 4 元，那麼這家公司的股價高點應該也會比以往翻倍？答案是很有機會，而且可能還不止如此。因為「成長」題材，這家公司本益比可能從 10～15 倍向上翻成 15～25 倍，這時候股價的高點可能就不只是以過往本益比推估的 60 元（15×4＝60），而是有機會挑戰百元（25×4＝100）。 上述的觀念是外資等法人機構評價股票的方式之一，所以大家常常會在市況好的時候，一天到晚看到媒體又說某某外資「調高」某家公司的目標價。不知道大家是否還記得前一、二年有外資把台灣之光台積電（2330）的目標價調高至 900 元甚至千元，只是現在呢？ 談股票評價不是為了酸外資，而是要提醒大家所有投資資訊與預測僅供參考，自己才是最後判斷的那個人，要為投資決策負責。接下來重點來了，如果上面的評價觀念反過來呢？舉例來說，市場本來預期每股賺 4 元，某天早上醒來突然有人開第一槍說，這家公司其實只能賺 2 元，接下來會發生什麼事？   科技大廠下修財測，庫存調整無法避免 這陣子知名重量級科技公司包括美光（Micron）、輝達（Nvidia）、英特爾（Intel）等都有財測下修的消息出現，台灣是全球科技供應鏈重鎮，這股下修潮當然也蔓延到台廠相關供應鏈。 例如，IC 設計龍頭聯發科（2454）在日前法說會就指出，客戶及其銷售通路已經開始積極調整庫存，預期未來 2 到 3 個季度還會持續調整。對應到聯發科本身的財測，公司預期今（2022）年第 3 季在客戶持續調整庫存下，營收以美元對新台幣匯率 1 比 29.5 計算，單季將在 1,417～1,542 億元區間，季減 1%～9%，年增 8%～18%。 每年第 3 季通常都是科技業旺季，聯發科的財測卻是季減 1%～9%，雖然預期單季年增 8%～18%，但是這和全年營收年增近 20% 的預期相比，動能也明顯較弱。 當然，像台積電、鴻海（2317）等仍有不弱的營運展望，但是投資人可以思考一個問題，半年前的市場氣氛和現在有何不同？ 相較於 2022 年初歌舞昇平、市場熱絡，每家公司營運展望都好棒棒的景像，現在的氣氛絕對比年初時保守許多，最大的原因，就是股市直接從牛市跌入熊市（聰明錢撤離），等到大夥兒回過神來，才開始調降財測（公司派示警），接著最傷腦筋的就是投資人，到底這時候要如何解讀財測下修潮？該如何操作應對？   本益比保守看，提防進一步下修 先回答第一個問題。財測下修其實是現在進行式，科技業的庫存調整往往不會只有 1 季就結束，可以預期接下來一陣子「庫存調整」都會是科技業的關鍵議題。那麼，庫存調整、財測保守對於投資人有什麼意義？其實，財測保守就代表投資人給股票的評價也要跟著保守。投資人更關心的應該是現在股市跌夠了沒有？反彈是來真的嗎？ 這就進入了第二個問題，也就是如何操作應對股市，以下提供 2 個簡單的面向當作投資策略的參考。 策略 1：本益比策略 投資人首先可以從券商報告、看盤軟體、新聞報導等多方管道先了解一家公司過往的本益比區間，或是自己動手簡單計算一下公司最近幾年的高低本益比。 舉例來說，鴻海 2021 年每股盈餘 10.05 元，當年度的高價 134.5 元，低價 93.3 元，當年最高本益比為 13.38 倍（134.5÷10.05＝13.38），最低本益比為 9.28 倍（93.3÷10.05＝9.28）。鴻海 2020 年每股只賺 7.34 元，當年的高價是 93.4 元，低價是 65.7 元，最高本益比是 12.72 倍（93.4÷7.34＝12.72），最低本益比是 8.95 倍（65.7÷7.34＝8.95）。 以上述方法計算公司過去本益比區間，同時也可以得知公司本益比平均值，舉例來說，如果一家公司過去幾年本益比大致在 9 至 15 倍，平均值就是 12 倍，如果是 9 至 13 倍，平均值就是 11 倍。 在市況好的時候，本益比要往上看，但是在許多科技業紛紛提出「庫存調整」訊息之際，現在就算不是市況差的時候，也絕對談不上市況好。因此，本益比恐怕要保守看，甚至對於一些營運波動度較大的公司，本益比還有進一步下修的可能。 舉例來說，如果市場原先預估一家公司今年每股可以賺 4 元，和過去 5 年的平均每股盈餘相近，接下來，市況急轉直下，突然預期這家公司今年每股只能賺 3 元，這家公司的本益比可能從過去的 20～25 倍向下修正成 15～20 倍，這時候股價的低點可能就不是以過往本益比推估的 60 元（20×3＝60），而是有機會下探 45 元（15×3＝45）。 原先預期每股盈餘 4 元、最高本益比上看 25 倍，法人目標價可能上看百元。物換星移，現在預期每股盈餘剩 3 元、最低本益比下探 15 倍，股價可能下探 45 元。大家可以檢視一下，2022 年初股市高點一路拉回至今，是不是有不少股票像這樣腰斬呢？ 因此，運用本益比判斷的策略，碰到市況不佳時，除了參考過往本益比區間之外，建議以較保守的方式應對。舉例來說，過往本益比 9～15 倍，這時候公司獲利又下修，風險較低的買進區間大約就是從 10 倍、9 倍開始向下買，而且要用資金控管、分批布局的方式，目標價建議設在平均本益比的 12 倍，不宜設在 15 倍高標。 策略 2：股利策略 股利策略適合用在營運較為穩定、不受景氣波動影響的公司，如公用事業、電信、食品等必需性消費族群，其受景氣影響的程度相當小，公司的營運、自由現金流量相對穩定，股利也較一般公司穩定。 舉例來說，中華電信（2412）已經連續 20 年配發至少 4 元以上股利，是相當標準的定存股。不過要留意的是，隨著利率環境變化，這類股票的殖利率也可能受到影響，進而影響公司的股價。 例如，在定存利率 0.8%、美債利率 1%～1.5% 的狀態下，股票殖利率 4% 以上的股票就頗具吸引力，但是，定存利率提高至 1% 以上、美債利率躍升至 3% 的話，原來的股票殖利率就不那麼吸引人，部分資金可能開始轉向，進而影響股票價格。 因此，採用股利策略，必須留意利率環境變化，以目前利率趨升的環境來看，投資人可以在定存股股價稍有拉回時，再考慮進場分批布局，如此才能提高股票殖利率。 推薦閱讀：想提高買股勝率嗎？遵守4方向 讓你投資得心應手！   本文精采內容來自2022年09月號《Money錢》，文中受訪者的情況或許有變，但提供的觀點、建議仍具參考性。 掌握最新投資理財資訊且，請鎖定 2022年10月號《Money錢》 （圖：shutterstock，僅為示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）