龐大支出導致股價暴跌，Meta 前景不差 跌深可撿便宜 Meta 公布 2022 年第 3 季財報後，暴跌近 20%（年初至 10 月 27 日跌幅達 71%），營收也創成立以來最大跌幅，主因為廣告業務下滑、支出遠超乎投資人想像，Meta 未來還有希望嗎？ Meta 財報季度劃分方式如下：2022 年第 1 季＝2022 年 1～3 月、2022 年第 2 季＝2022 年 4～6 月、2022 年第 3 季＝2022 年 7～9 月、2022 年第 4 季＝2022 年 10～12 月。  臉書母公司 Meta（美股代號 META）將營運分成：①廣告（Family of Apps，以下簡稱 FoA，包括 Facebook、Instagram、Messenger、WhatsApp 等）與 ②實境實驗室（Reality Labs，以下簡稱RL，包括VR頭盔和軟體服務等）2個事業群。Meta 今（2022）年第 3 季營收 277 億美元，年減 4%，其中 FoA 營收為 274 億美元，年減 4%； RL 營收為 3 億美元，年減 49%。 RL 的營收雖只有 3 億美元，但營業損失高達 37 億美元，加上「元宇宙」存在感太強，不少人將龐大支出都怪罪於 RL，但實際上並非如此。 總成本和費用中 FoA 占比為 82%，FoA 在 AI 的投資才是支出龐大的主因，且 2023 年 Meta 的總支出將持續增長至 960 億～1,000 億美元，因而造成這次的暴跌。 其實，今年初至 10 月 27 日止，Meta 股價已下跌 71%，主因是過去一年中市場持續關注以下3點：①總經環境的逆風。整體廣告短期需求受到景氣影響，但 Meta 財務長 David Wehner 預期這對 2023 年的成長影響並不大；②TikTok 的威脅。面對短影音趨勢來襲，Reels 以緩慢的速度複製 TikTok 的模式，但發展卻不如預期；③蘋果 ATT。因為基期低，過去一年受到蘋果隱私政策 App 追蹤透明度（App Tracking Transparency，下稱 ATT）的影響，將於今年第 4 季開始淡化。   3 大動能支撐，活躍用戶數仍在成長 對於廣告商來說，日/月活躍用戶數（Daily/Monthly Active People，下稱 DAP/MAP）和每位用戶產生的營收（Average Revenue per Person，下稱 ARPP）是重要指標，本季 FoA 整體 DAP 和 MAP 仍小幅上升，季增分別為 1.7% 和 4%，但 ARPP 從 7.91 美元下降至 7.53 美元。 數據顯示，用戶增長雖已來到高原期，但活躍用戶仍穩定，以 ARPP 減少的情況也有望在經濟衰退後期看到明顯改善。此外，本刊整理出 FoA 3 個主要動能，加上該公司持續大量投資在 AI 基礎建設上，提供廣告良好的發展，FoA 的前景應不像目前市場想像中的悲觀。 1. Reels 成長浮現：Reels 過去主要受到變現（monetize）速度慢和 TikTok 競爭的影響，但這兩個因素在近期有所緩解。本季的電話會議中馬克．祖克伯（Mark Zuckerberg）表示，現在每天在 Facebook 和 Instagram 上播放 Reels 的次數超過1,400億次，與前 6 個月相比增加了 50%，持續搶奪 TikTok 的市場份額。 TikTok 主要用戶來自中國，其次為美國。先前印度全面禁止 TikTok，美國市場同樣也面對被禁止的政治風險，若成真，其用戶將再減少約 6,950 萬人。面對用戶在 TikTok 上花費時間減少以及內容吸引力不足的情況下，對於 Reels 的威脅日益趨減。 2. SKAN 4.0：SKAdNetwork（SKAN）是在 ATT 後開始被重視的解決方案，簡單來說，因為 ATT 的出現，廣告商無法精準地得到用戶數據，SKAN 能協助廣告商在不違反隱私政策下，衡量投放廣告的效益。其最新版本 SKAN 4.0 於今年 10 月 24 日跟著 ios 16.1 一同推出，新版本有助於彌補廣告商先前因 ATT 造成的部分損失，會為 FoA 營收帶來貢獻。 3. 發訊廣告持續大幅成長：發訊廣告（Click-to-Message，CTM）成為開發中國家市場的主要驅動力，提供了 90 億美元的年化銷售額（annual run rate），對整體營收貢獻約 8%，主要來自 Messenger，但 WhatsApp 的增長最為強勁，年增超過 80%。大量的用戶基礎，提供發訊廣告成長空間，預計年化銷售額將持續提升。   3 面向看元宇宙現狀，經濟衰退成短期阻礙 至於被視為繼廣告業務後，營收主要成長來源的 RL 部門，我們可以從新產品常用的市場進入策略（Go-to-Market Strategy，GTM），利用 3 個面向：Why、What、Who 來概述「元宇宙」的脈絡，分析現狀給予投資人參考。 1. Why：為什麼賣？ 因為疫情期間人們無法進行實體的社交、工作等，使我們的日常有重大轉變，開始出現各種新形態的生活方式，像混和工作模式（hybird working）、線上課程和會議的增加等，「元宇宙」的概念正是要因應即便沒有面對面交流，也能在虛擬世界中得到相同體驗。 2. What：賣什麼？ 現在很難去預測「元宇宙」究竟會以什麼模樣呈現，就現階段而言，VR/AR 是在硬體方面可能的產品，雖然 Meta 花了很多資金在硬體的開發，但這些不會是未來的獲利來源，最終還是會回歸到軟體和服務，這也是在 2021 年讓投資人對「元宇宙」瘋狂的原因之一，虛擬世界複製真實世界的服務和商品，是非常龐大的商機。 3. Who：賣給誰？ VR/AR 現在進行的策略有點像早期的電腦，一開始人們因為工作需求而去使用電腦，使用者慢慢了解到它強大的功能後，每個人在家裡或是公司都擁有一台電腦。VR/AR 也試圖以相同的方式去區分目標客群，像是消費性、專業性、遊戲玩家。 祖克伯曾以最新的產品 Quest Pro 為例，若是員工因為這個裝置而能提升 3% 的生產力，他很願意花 1,500 美元為員工增添這個設備。但考慮到現在的經濟景氣，許多公司持續縮減資本支出和開銷，實在很難讓人相信在未來 1～2 年的時間，VR/AR 市場能有多大的成長性。   未知的投資回報率，與市場良好溝通是關鍵 總結來說，「元宇宙」最大的問題是時間，多久會實現？但先撇開這個不說，VR/AR 設備的普及率要先提升，目前他們能解決的問題不夠多，應用範圍不夠廣，加上經濟衰退抑制企業支出，但有哪個創新產品或服務一開始就備受喜愛？等到你我都認同「元宇宙」時，投資的最佳時機可能早已錯過。 單就 FoA 來看，動能持續發酵，後續營收表現不會太差，目前估值是便宜的（截至 11 月 14 日本益比為 10.4）。持續關注 Meta 對於支出的態度是否有轉變，在經濟衰退隱憂下，支出改善對於 Meta 是利多，像近期裁掉近 13% 的員工，消息一出，股價當天上漲 5.18%。 投資建議方面，若投資人對元宇宙前景與 Meta 有信心，可趁目前估值便宜時買進，但若沒信心則宜觀望。   本文精采內容來自2022年12月號《Money錢》，掌握最新投資理財資訊，請鎖定 2023年2月號《Money錢》 （圖：shutterstock，僅為示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）