加入《Money錢》雜誌官方line＠財經資訊不漏接 樂觀情境的基調是，即使聯準會（Fed）升息，只要AI趨勢的強度不轉弱，台股中長期多頭就會持續。因此，當最新Fed利率決議結果為升息1碼時，AI需求強度是否受到壓抑這件事自然成為市場關注焦點，所以本文就從這個問題開始談起。   Rachel專家小檔案 財經M平方創辦人，曾任金融業分析師，擅長總經與趨勢分析。致力整合全球上千萬筆數據，透過金融與科技，推廣「全民學總經，為自己的投資負責」。曾獲2019百大MVP經理人、2020飛雁女性創業菁英獎、2023Gen.T 新銳先鋒，更帶領M平方獲得第八屆經濟部國家產業創新獎。   Min 專家小檔案 台大財金系畢，現攻讀倫敦商學院（LBS）財務碩士並於當地半導體創投實習。擁有逾8年投資研究資歷，曾任富果投資分析師及資產3億美元之創投機構，具千萬美元級半導體新創投資實績。現為「Min 投資說書小棧」版主，受邀大專院校演講累計逾150場。   升息將打亂AI多頭？兩專家指算力需求說No 先說結論：兩位專家都認為AI需求的支撐依然強勁。Rachel指出，OpenAI與Anthropic兩大公司年化營收已突破1000億美元，加上代理式AI的token用量持續攀升，顯示下游終端需求足以撐住中上游供應鏈的擴張。Min則從算力需求的結構補充，只要模型持續朝更強方向演進，運算需求便會同步增加，這股動能不易受單一總經事件左右。 資本支出的規模也還在成長。全球CSP今（2026）年資本支出約8500億美元，明年可能上看1兆至1.2兆美元。兩組統計口徑雖不同，但都指向資本支出尚未出現縮手跡象。 在台灣供應鏈方面，Min指出，多數AI供應鏈類股的營收和每股盈餘預估持續上修。Rachel則從庫存與出口數據觀察後續成長。 台積電第二季存貨週轉天數由70.48天增加至76.48天。Rachel認為，這次增加主要是台積電為新平台出貨提前備料。她也預估台灣出口下半年可維持40%以上成長，第4季單月可能從上半年約800億攀升至900億美元，明年上半年則有機會突破千億美元。若出口走勢符合預期，她認為AI帶來的成長動能正逐步擴大，不再只集中於少數AI概念股。   巨頭軍備競賽停不下來 算力擴張引爆AI缺料潮 至於分辨哪些成長已經反映在營運上，兩人不約而同從供應鏈分層下手。Min從「規模定律（scaling law）」切入：指AI模型效能會隨參數量、訓練資料量與算力的增加，呈現可預期、規律性的提升。 這亦是巨頭持續加碼運算資源的根本原因。算力需求化為晶片與基礎建設的需求，先進製程、先進封裝、HBM記憶體與AI伺服器組裝，是把算力生產出來最直接、最確定的一層，被Min歸為核心運算層。隨著先進封裝擴產速度快過周邊零組件，被動元件、高階PCB板（ABF載板）、銅箔基板（CCL）、功率半導體、矽晶圓等「外溢」環節，則因缺料出現更快的成長率。 Rachel的判斷也所見略同：晶圓代工、記憶體是「護城河最穩」的一端，技術門檻高、毛利率持續走高；PCB、ABF、CCL屬於「短期爆發最強」；光通訊是「長期斜率最陡」，相關產業營收與毛利率正逐步上升，供應鏈的技術演進與備貨已然開啟；並特別強調隨著單晶片微縮成本攀升、物理極限逼近，封裝技術的重要性。最後，代工組裝因長短料與晶片世代快速汰換，被列為風險最高的一環。投資人可以用「訂單與毛利率是否已經上揚」，來區分已實際受惠與尚在題材階段的公司。 Rachel 認為，電力是AI基礎建設擴張下，整條供應鏈最吃緊的一環，電力需求的外溢效應已逐漸浮現到個股估值。Min 的態度更謹慎，他以美股 Bloom Energy 為例，指出其本益比已達40至100倍，估值偏高。   基本面正確不等於股價對 拆解「本夢比」陷阱 即使多頭行情延續，仍有需要留意的風險。Min以2000年科技泡沫為例：基本面正確不代表股價是對的，股價會在情緒推升下把本益比從合理的20倍一路墊高到60、70倍，最終獲利追不上估值才引發修正。 對照台股目前的情況，部分尚未獲利的中小型AI概念股已偏貴；被動元件相關個股即是一例，股價經歷一輪大漲後又大幅拉回、接近腰斬，顯示題材與基本面出現落差時，股價修正可能相當劇烈。 Rachel則從供應鏈結構點出另一種過熱風險：雲端服務巨頭擁有自己的營收生態系，資本支出容易轉化為其他收入；但新興雲端服務業者（NeoCloud）營收幾乎全數仰賴少數大型語言模型業者的委外訂單，一旦下游客戶出狀況便可能立即受累。 Min提醒，只要輝達等大廠的訂單展望不變，AI伺服器組裝這類核心運算層公司的訂單能見度相對穩定，反而是客戶結構集中、缺乏自有生態系的環節，才是過熱情緒中真正需要提高警覺的族群。 市場看待AI資本支出的方式也已出現轉變：Google今年資本支出上修至1,950億至2,050億美元，本季自由現金流卻轉為負59億美元，顯示市場開始檢視資本支出能否轉化為獲利，而非只看支出規模，台灣供應鏈的訂單能見度是否同步降溫，也是接下來的觀察重點。   美債市場承壓暫無礙多頭 題材轉為實際獲利者才買 最後，升息是否影響資金寬鬆與市場穩定的疑慮，Min表示，升息確實讓美債市場承壓。10年期美債殖利率已逼近5%，接近2007年金融海嘯前高點，美國政府今年利息支出估計接近1兆美元、約占GDP3%。 只是Min也提醒後續，仍要看長天期殖利率走勢，而不只是聯準會這一次的決策，這也會間接牽動台股評價的資金環境。至於市場若因升息而回檔，Rachel判斷這可能提供逢低布局的機會。 兩位專家均提醒在樂觀情境下，AI投資力道維持，台股多頭仍有基本面支撐，但不代表所有個股都值得無差別追高，終究要回到個別公司能否把題材轉換成獲利。 接下來值得觀察的點有：雲端巨頭的自由現金流能否回穩、台灣供應鏈月營收與出口能否延續上修，以及長天期公債殖利率是否持續走高。   （圖片來源：AI 僅示意 / 內容僅供參考，投資請謹慎為上） 文章出處：《Money錢》2026年10月號 下載「錢雜誌App」隨時隨地掌握財經脈動