景氣歹歹，你以為買債券就可以高枕無憂？恐怕錯很大！近期全球債市表現不太好，10月中旬美債指數下跌約1%，10年期以上的長天期債券指數更下跌2.5%，歐洲全盤皆墨，英鎊長債指數更跌了3.5%，新興市場債也小跌約1%。 如果再對照德銀傳出天價訴訟和解費用而股價重挫，全球經濟也沒有太亮眼的數據，明明市場氣氛不佳，理應風險趨避，卻都未能推動公債價格上漲，到底是什麼原因影響近期公債走勢？ 從市場情況來看，我認為近期公債市場可能要開始反應的是，央行持續買債的寬鬆政策將逐步走向盡頭，使得推升公債價格的大助力消失，接下來或許會面臨一段時間利率向上的空頭走勢。 原本市場期望，日本央行在9月會議會宣布進一步的寬鬆政策，但央行反而宣布一個控制10年期公債殖利率的政策，希望把利率控制在0附近，主要就是不希望10年期公債利率過低，影響日本銀行的獲利。 銀行都是借短支長，長率比短率高更多， 就代表銀行獲利更多。但今年以來日本央行宣布負利率政策，將短天期利率壓低到負值，因此在短期公債利率無利可圖下，市場資金瘋狂買進長天期債，使得長天期利率跟短天期利率相近，銀行借短支長很難獲利，加上存款利率調降，民眾利息降低，也影響到安倍政權的支持度。 因此，此次日本央行行長黑田的決定， 不是為了維持寬鬆貨幣，而是為了救銀行。政策一宣布，市場期盼的寬鬆利多落空，全球公債開始下殺。 其實日本央行的動作也不算太意外，因為日本央行早已走到貨幣政策的極致了，透過買進日本股票ETF的政策，已使得央行成為日經225大部分公司的大股東，而持續 買進日本公債的結果，幾年後日本公債將會完全由日本央行所持有，央行當然也想找機會下車。 同樣的情形也可能發生在12月底的歐洲央行。歐洲央行本來預計購債到明年3月底，12月必須決定要不要繼續延長加碼購債，而以現在德國10年期以下公債利率大部 分都低於0的情況下，歐洲央行想要再繼續購債，會有其難度，10月初已有小道消息傳出，歐洲央行將逐步削減每月800億歐元的購債額度。即便官員出面否認，仍然引 起歐洲公債另一波恐慌殺盤。 日本及歐洲央行同樣反映的是，央行的貨幣政策已走到死胡同，必須開始設想退場策略，因此未來這段時間，公債市場可能面臨利多不再的窘境，建議投資人應留意手中的債券基金部位，適度減碼。 全文未完，完整內容請見《Money錢》2016年11月號NO.110