蟬聯股王最久、最高價3715元創紀錄、EPS 180元史上最高，大立光股價、獲利能力都是台股歷史之最。今年能否再締新猷，大家都在看。 以空前獲利能力穩坐台股股王的大立光（3008），股價在去年7月初創下3715元的歷史天價後就隨大盤一路下挫，今年1月初來到1790元低點。股價斬腰，股王怎麼了？ 大立光去年第4季受大客戶蘋果拉貨力道大減影響，營收季減4%，但毛利率卻逆向大增4.7個百分點，創下2009年以來單季毛利率新高，意喻著非蘋產品的毛利更好。另外，執行長林恩平在日前法說會中也表示，今年下半年將不只一家手機客戶推出雙鏡頭（Dual Camera）產品，這足以期待大立光在下半年量產旺季，產能必須翻倍成長以因應出貨大量成長。 現金殖利率逾3% 外資持股突破50% 大立光去年第4季毛利率亮眼，但今年第1季營收恐大幅下滑，外界擔心今年成長力道不足，恐怕是近期股價低迷的主因。不過外資在1月14日法說會隔日仍買超663張，推升持股比重一舉突破5成。大立光2014年每股盈餘144.91元、發放每股51元現金股利，去年EPS躍升至180.09元，若以今年至少發放60元估算，目前現金殖利率有3%以上水準。 大立光以全塑膠鏡片的鏡頭取得市場主流地位，光學廠也從以往玻璃研磨，演進為以塑膠射出機台、無塵室設備為主。集團總裁林耀英曾說：「人的因素難以掌握，機器卻能夠24小時運轉。」大立光積極導入工業自動化生產，讓手機相機鏡頭生產製造上，「人」為因素有效降低，目前台灣員工不到4千人，卻能1年出貨9億顆鏡頭。 除了三星外，全球一線手機品牌皆為大立光的直接客戶，締造了2014年與2015年每股稅後盈餘皆超過100元的空前記錄。法人認為，只要確定蘋果新機是用雙鏡頭機種，大立光EPS將更上一層樓。 不過，2016年大立光營運恐遭烏雲籠罩，原因在於蘋果的iPhone 6S銷售續航力不佳，直接影響到大立光去年12月乃至今年第1季的營收表現。元大投顧研究報告指出，大立光首季營收將下看90億元，不僅較去年同期減少15%，也將較上一季減少40%，營收硬生生從去年第4季的154億元大減64億元。 短空長多 營運先蹲後跳 對於今年首季營運表現，林恩平表示，今年第1季較去年同期下滑幅度會比較嚴重，由於訂單能見度只有1個月，第2季是否明顯回升，要看客戶實際的拉貨狀況。 一位觀察大立光超過10年的外資分析師表示，大立光今年主要變數還是來自於終端智慧型手機市場銷售不佳，導致客戶既有機種拉貨力道不振，新機種又必須等待下半年量產交貨，上半年恐將陷入青黃不接的窘況。 對此，林恩平無奈表示：「做為零組件廠，只能看客戶要什麼規格，並且努力去達成！客戶終端市場銷售實績好，拉貨力道才會強勁。」至於能否主動出擊為自身產品找出路？林恩平笑說：「那是產業更上游IC設計公司的責任了。」 只是，近2年累計營收突破千億元台幣，市場對位處龍頭供應地位的大立光有所期待，能否在與品牌廠洽談時，以光學專業反客為主，處於主導方。林恩平指出，「品牌廠在光學設計能力很強，我們的角色就是以他們所開出的要求，評估在光學製造端能否達成。」 規格高難度高 大立光強項所在 規格開得越高，正是大立光與競爭對手遠遠拉開距離的絕佳時機。今年除了全新的雙鏡頭產品推出，舊有單鏡頭的機種也有規格拉高的好消息。 @全文未完，閱讀完整內容請加入官網會員   《Money錢》成立LINE@官方帳號囉！  趕快按下加入好友吧！     林恩平表示：「6P（6片塑膠鏡片）的設計越來越多！」這也意味著單鏡頭的畫素有向上提升的趨勢，低光圈設計也越來越多。研究大立光多年的統一投顧經理鍾函諺表示，大立光在6P規格出貨越來越多，對利潤將有很大的貢獻。再從去年第4季的蘋果出貨比重大幅下滑，單季毛利率卻逆勢達59%來看，「這更突顯大立光在純自製的毛利必定是高得驚人！」 目前市場盛傳大立光的兩大勁敵之一Kantatsu，為日商Sharp（夏普）旗下的子公司，夏普約持股40%，目前月產能約在2500萬顆，客戶結構以日系為主，打進蘋果供應鏈主要還是因為第2供應商玉晶光（3406）的技術與產能一直無法提升。鍾函諺認為，Kantatsu的存在確實會對大立光造成威脅，不過，這也符合蘋果供應鏈政策。 統一投顧出具的最新研究報告也認為，以Kantatsu原產能僅有大立光的三分之一，推測蘋果應是如當年扶植玉晶光一般，以提供機台為主，一來確保產能，二來也能制衡大立光的鏡頭價格。 另一個勁敵是中國舜宇光學（2382.HK），目前月產能約在3千萬，外傳去年底來到4千萬顆，客戶包含日韓及中國手機廠，由於也是鏡頭模組廠角色，過去曾經向大立光購買光學鏡頭。法人認為，舜宇光學去年下半年在1300萬畫素鏡頭有明顯突破，將能搶到陸系高階鏡頭訂單，同時，三星與索尼（Sony）也是客戶，預估長期對於大立光的威脅將大過於Kantatsu。面對競爭對手來襲，林恩平認為，競爭一直都存在，只有把自己的能力精進了，才不用擔憂市場被搶走。 遇見頂尖客戶蘋果 練就自己更優秀 就像一名成績頂尖的好學生，面臨大考時多希望題目艱深，才比較得出考生的程度，大立光就是這樣的學生。一位曾經在蘋果擔任採購職務的員工就表示，蘋果高度要求品質，一出手就要令市場目光一亮，並引領主流，要求完美的設計往往給予生產製造端極大的壓力，即便當下技術發生瓶頸時，他們仍會努力挑戰不可能。 在頂尖客戶的訓練下，大立光的技術能力與生產能力越來越強，今年將推出的雙鏡頭機種，雙感測元件機種將成為主流，此規格不僅在鏡頭製造上難度高，鏡頭模組廠的製程也備受考驗。 蘋果扶植Kantatsu，是否影響大立光產品售價、毛利率？林恩平指出，「價格往往與規格相關」、「舊機種會降價，但是良率高」，意味著大立光領先的技術，足以用高規格新機種來拉高售價，並適時調降舊機種價格，維持良好的客戶關係。 新廠2017年首季完成 面對內憂供水問題 攸關明年度大立光能否穩住全球手機龍頭寶座、即將於2017年首季完工的新廠，供水量恐怕只有850噸，讓林恩平憂心。對於供水缺口達5成，經濟部要求大立光自行以回收水解決缺口，可是，光學元件鏡頭無法用回收水進行洗淨，回收水只能用於灌溉等其他用途。 林恩平直言，台灣的土地與人工都比別人貴，用水與電力對企業是重要且基本的需求，回台投資，就是希望能在這塊土地上好好打拚，好不容易取得了興建廠房的土地，供水量卻有違當初所承諾的每日1700噸。他真心希望政府為有心投資台灣的人創造友善的環境。 大立光兩位創辦人：已年逾八旬的林耀英與近七旬的陳世卿，目前分別位居集團總裁與副總裁，每天照常上班，照常走動式管理著員工。 在第一代打下的良好基礎上，第二代繼續開疆闢土。今年是林恩平脫下醫師白袍，進入大立光屆滿10年的時刻，一心一意專注本業的他，今年能否帶領大立光再登高峰，大家都在看！   投資建議 大立光營收近100%來自於手機相機鏡頭，客戶涵蓋全球一線品牌大廠，如蘋果、小米、華為、中興、宏達電、LG等。智慧型手機在相機功能講求廣角、深淺景深、大光圈，同時又要兼具鏡頭低厚度，大立光在全塑膠鏡頭的光學設計及生產上的卓越能力，遠遠領先競爭者，目前法人仍在觀察下半年雙鏡頭的量產進度，2016年EPS預估180元，以10倍本益比估算，1800元附近價位相對具吸引力。