投資人情緒，也能抓出股市轉折點！專家教你 2 大指標，看穿別人的恐懼！
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別人恐懼我貪婪，2 指標教你判斷投資人情緒
相信大家對於「別人恐懼我貪婪」這句話都不陌生吧？藉由一些交易數據或調查，建構能表達出目前市場上情緒的指標，讓我們有機會能夠逆勢而為，創造報酬。
投資人的情緒指的是投資人對於股市的想法是看多（bullish）、看空（bearish）還是中性看待（neutral），而這樣的情緒通常會使得股票價格偏離原有價值，例如，當絕大多數的人都非常樂觀，認為股市會一直往上漲，就會不停推升股價表現。
照理說，這樣的偏離會被市場上理性的投資人拿來套利，但實際上因為一些限制，會使得超額報酬的空間依舊存在。根據研究，原因主要有以下 2 種：
- 通常一段時間中，投資人不會輕易改變其投資情緒。就像是今年以來，大多數的人對於股市的悲觀絲毫沒有轉向樂觀的跡象。
- 當理性的投資人認為股市極度樂觀時，通常不會透過做空來取得超額報酬，因為做空的成本較高，加上一般擁有大量資金的機構不會輕易做空。
利用投資人情緒，找出市場轉折點
投資人情緒被視為反指標，因為總有一天這樣的情緒會達到一個極致，可以想像成市場上已經沒有人可以變得更樂觀了，此時股市將會迎來反轉。因此我們必須了解目前的情緒位於哪個階段，才能推敲出市場可能的反轉點。
需要提醒讀者，利用投資人情緒作為交易參考其實是很危險的，建議還是別完全仰賴這個指標來操作。此外，情緒是個有點抽象的名詞，沒有資料可以直接觀察，因此市場上衍生出許多不同的指標來替代，本篇挑選以下 2 個常見指標來做介紹：
1. 選擇權 Put/Call 未平倉比
該比率的計算是利用當日看空選擇權（Put option）的交易量，除以看多選擇權（Call option）的交易量。根據調查，選擇權交易者有 90% 的時間會賠錢，因此選擇權 Put/Call 未平倉比具有一定的反指標特性，只要比率越高，就代表市場情緒越恐懼。
美國研究機構 Wall Street Courier 利用 2007 年 1 月到 2022 年 6 月的資料建立出以下參考表，以門檻比例後 5% 和門檻值 0.72 為例，表示有 5% 的時間，該比率都低於 0.72，代表極度貪婪。今（2022）年 10 月 18 日的比率為 0.96，可以發現該數值顯示出目前選擇權交易者處於有點恐懼的情緒。
2. AAII 散戶投資人情緒指標
這是由 AAII（American Association of Individual Investors，美國個人投資者協會）所調查、編制的指標，每週三都會更新一次，經由 AAII 的會員投票表明對於未來 6 個月的股市走向是看多、看空，還是中性看待。
有趣的是，AAII 還根據看多和看空比例的差值，製作了投資人情緒的反指標，以截至今年 10 月 12 日的資料來看，這兩者間的差值為 -36，被判斷為貪婪。因為過去投資人較不樂觀時，市場報酬通常會高於平均，因此當看空比例較高時，反而該貪婪。
AAII 的介面非常清楚，過去一年中極端的數據也會呈現出來，讓投資人能更簡便地去對照當週表現。可以發現以歷史平均來看，看多、看空、中性看待的比例差不多，這也表示投資人情緒和市場走勢一樣，最終會回歸平均值，不可能永遠看多或永遠看空。
選擇權是什麼？
選擇權是一種交易權利的金融商品，交易的內容可能是買方支付一定的權利金（選擇權的價值）取得買權，並於特定時間以約定的價格和數量買進標的。若對選擇權不熟悉的投資人，可以先理解為買權是看多股市，賣權是看空股市。
本文精采內容來自2022年11月號《Money錢》，掌握最新投資理財資訊，請鎖定 2023年1月號《Money錢》
（圖：shutterstock，僅為示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）
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