利用低成本因子組合，聰明賺進高報酬！3 檔 ETF 配置，建立你的最佳投組！
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價值因子
了解因子投資 完美拆解報酬來源，利用低成本因子組合聰明賺
有時會看到 ETF 中出現 Smart Beta 這個名詞，這些 ETF 背後真的是用「聰明的」方式來為投資人創造報酬嗎？跟著我們一起來解開 Smart Beta 的神秘面紗吧！
提升報酬最好的方式就是承擔更多的風險，常被拿來衡量風險的 β（beta），又稱為市場因子。假設 β 等於 1.5，就代表當大盤指數上漲 1% 時，投資組合會上漲 1.5%，而提升 β 就是提升市場風險，進而獲得更高的報酬。
根據研究，β 僅能解釋 70% 的報酬來源，若是我們能找到其他因子，將風險暴露其中，就有機會獲得剩餘的 30% 報酬。
Smart Beta 就是基於這樣的背景而誕生的，介於主動和被動基金的模糊地帶，屏棄以往的市值加權指數，主動挑選一個或多個具有風險溢酬的因子，來決定投資組合的持股和權重，以追求更高報酬、更低風險。
3 因子模型最經典，解釋 95% 投資組合績效
除了 β，其實還有上百種因子，但並非所有因子都是有用的，一個合格的因子應具備 3 個條件，即長期存在且可獲得正報酬、普遍存在各種市場中，以及要能被有邏輯地解釋為什麼它存在。
β 自然符合這 3 個特性，另外規模和價值因子也是符合特性且最常見的。由它們所構成的最經典的尤金．法瑪（Eugene Fama）和肯尼斯．法蘭奇（Kenneth French）3 因子模型最經典，也是本篇介紹的重點。
- 規模因子：即小型公司的股票表現會優於大型公司的股票，尤金．法瑪和肯尼斯．法蘭奇在 1993 年的研究指出，規模因子平均能獲得 0.63% 的月報酬。通常以市值衡量。
- 價值因子：即估值較低的股票表現會優於估值較高的股票，尤金．法瑪和肯尼斯．法蘭奇在 1963 年到 1990 年的美國市場中發現，每年價值股獲得的報酬會高於成長股 5% 以上。通常以股價淨值比（股價/每股淨值）作為衡量指標。
- Fama-French 3 因子模型：由市場、規模、價值因子共同組成。主動式基金經理人會收取高昂的費用，宣稱自己有優秀的選股和擇時能力，可創造超額報酬。但事實上，約有 95% 的績效都能被 3 因子模型所解釋，若排除這 3 個因子仍有超額報酬，才可能代表他們是真的有能力，然而根據研究，有能力的經理人占不到 0.5%。
利用 3 檔 ETF，建立自己的 Smart Beta
目前市場上已有以這些因子編制指數，以被動管理方式建立的基金，投資人可利用這些基金去組建低成本的因子投資。投資人若能了解自己的投資標的存有哪些因子，就能藉由提升各種風險的曝險獲取更多報酬。
投資人可以利用投資組合回測平台 Portfolio Visualizer（掃描本頁 QR Code 可進入該網站）中的 Factor Analysis 來分析，該網站提供了完整的因子分析工具。其中的 Factor Regression 能查詢所有美股的因子組成。
提供一個基本的因子配置供投資人參考，該配置參考加拿大財富管理公司 PWL Capital 投資組合經理班傑明．菲力克斯（Benjamin Felix）的研究，文中利用 6 檔 ETF 建構因子配置，但其中有 4 檔是加拿大上市股票，因此本文以美股中合適的 ETF 替代，大致維持相同的因子曝險，改為 84% 的 VT、10% 的 Avantis 美國小型價值股 ETF（AVUV），以及 6% 的 Avantis 國際小型價值股 ETF（AVDV）。
AVUV 在規模和價值因子的曝險上，比起大部分的小型價值股 ETF 有更好的表現，是許多因子投資人的首選。以規模因子來看，VT 只有 0.03，加入 AVUV 和 AVDV 後增加到 0.11（見本頁附表），代表投資組合在規模因子的曝險有所上升，價值因子也是如此，這樣的組合也使夏普比率增加。
本文精采內容來自2022年12月號《Money錢》，掌握最新投資理財資訊，請鎖定 2023年2月號《Money錢》
（圖：shutterstock，僅為示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）
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