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美國債務恐引發經濟大蕭條？牢記 3 轉變讓你輕鬆面對過去幾個月，投資人討論最熱烈的議題除了通貨膨脹外，就是經濟衰退，然而，現在市場不只面臨經濟衰退的風險，在疫情過後，各國本已趨緩的債務增長又再度飆升，也使得許多經濟學家開始擔憂其帶來的後果，因為依照許多研究和歷史經驗都顯示，當一個國家公共債務占 GDP 比過高時，會抑制經濟成長，若處理不當恐讓國家陷入大蕭條。短債循環引發衰退，長債循環引發蕭條要了解債務循環前要先知道，經濟成長是由許多交易所組成的，而交易的形成需要有買方向賣方購買商品或服務。買方購買商品的支付方式主要有兩種：貨幣和信用貸款（下稱信貸）。如果只有貨幣，經濟僅能藉由生產力的增長往上成長，而信貸的加入，能在一定的時間內，創造更多的成長。舉例來說，當買方付出 100 元，購買 100 元的商品或服務，產值只有 100 元，但若加入信貸，付出 100 元的貨幣，再加上 20 元的信貸，就能購買 120 元的商品，並創造出 120 元的產值，這就是藉由信貸增加經濟成長的簡單例子。而當信貸不斷產生，就會出現泡沫，若無法順利償還債務，泡沫就會破裂，對經濟造成負面影響。而負面影響有兩種：短債循環所引發的稱為「衰退」，長債循環引發的則為「蕭條」。前者是中央銀行藉由控制貨幣政策的鬆緊，進而影響經濟成長，當景氣過熱時，採取緊縮政策，使貨幣供給減少，從而使經濟成長放緩甚至衰退，反之亦然。這樣的一來一往，使經濟成長出現波動，也是大部分人所熟知的景氣循環。至於長債循環則是信貸所產生的債務不斷上升，至無法再增長時，便開始去槓桿、減少債務的過程。長債循環分 4 階段，美國即將邁入危機期長債循環可分為 4 個階段：成長期：債務的提升促使消費和投資增長，此時經濟也同步成長，美國在 1980 年至 2020 年正是處於這個階段。高原期：消費和投資仍不斷在增加，但效率開始下降，此時經濟成長放緩。危機期：各類資產價格急速下降，造成資金流動性問題和金融系統動盪，對於經濟最嚴重的影響，約會持續 2～3 年。修復期：需要透過適當的財政和貨幣政策，為經濟體進行「去槓桿化」、減少債務，此時整體需求會明顯縮減，若處理不妥當，將引發經濟大蕭條。經濟學家和投資人們擔憂美國正處於高原期，並即將進入危機期。其實進入危機期並不可怕，這都是正常的循環，但基於現在美國經濟的狀況，對於危機和修復的應對工具似乎有些受限。疫情造成財政支出大增，貨幣政策也無力拯救高額債務以財政政策來說，因為在疫情期間各國大規模採取財政刺激，使得支出大增，美國債務和信用卡相同，也有一定的上限，並早已於今（2023）年 1 月 19 日到達上限，目前美國財政部表示能維持現狀至今年 6 月，這期間美國國會必定要調高債務上限，以防止美債違約發生。由於美元是全世界最被廣泛使用的貨幣，若美債違約，恐使美元崩潰、美債遭大規模拋售，加上全球許多資產皆以美元計價，或是以美債殖利率衡量其價值，這些資產都將面臨前所未有的不穩定，屆時恐引發更嚴重的危機。另一方面貨幣政策的侷限性在於，過去 40 年來，美國聯準會（Fed）只要遇到經濟危機就會降低利率，且最終利率一次比一次低，這會使得當再次遇到危機時，貨幣政策操作空間變小，為避免這個問題，Fed 未來恐不會這麼輕易就降至零利率。總結來說，了解債務週期非常重要，雖然它無法直接地幫助我們做出投資決策，但週期的轉變，也代表著我們的投資思維需要轉變。脫離「躺著賺」時代謹記 3 轉變轉變 1：須降低預期報酬率過去長債循環處於去槓桿時，股市上漲空間有限，像是 1930～1980 年的去槓桿時期，標普 500 指數年化報酬率為 8.67%，1980～2022 年化報酬率則為 11.56%。若過去在制定投資計劃時，設定大盤年化報酬率可達 10% 以上，那麼未來應改為較保守的 8%。轉變 2：須小心槓桿過高的公司過去的市場因為低利率，所以對借錢和擁有資產的人很友善，投資人對於商業模式不夠強、不斷燒錢的公司容忍度也很高，但未來借貸成本提高，投資上需要更加小心槓桿過高的公司。轉變 3：無風險利率提升債券變得吸引人可以簡單將報酬來源拆分成無風險和有風險。無風險就是美國公債殖利率，以往在低利率的時代，需要承擔很多風險才能達到一定的報酬，但接下來因為升息，投資人不用再買入高風險資產就能擁有高報酬。錢雜誌 APP 上線啦！快下載你的隨身理財寶典：https://emagazine.page.link/AtYg 看完整內容，請鎖定 2023年3月號《Money錢》（本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）

美國即將進入危險期，投資人該如何應戰？專家：脫離「躺著賺」時代，謹記 3 大轉變！

2023/03/03

美股 , 長債 , 短債 , 債務 , 投資策略

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作者：游季婕

小原大

美國債務恐引發經濟大蕭條？牢記 3 轉變讓你輕鬆面對

過去幾個月，投資人討論最熱烈的議題除了通貨膨脹外，就是經濟衰退，然而，現在市場不只面臨經濟衰退的風險，在疫情過後，各國本已趨緩的債務增長又再度飆升，也使得許多經濟學家開始擔憂其帶來的後果，因為依照許多研究和歷史經驗都顯示，當一個國家公共債務占 GDP 比過高時，會抑制經濟成長，若處理不當恐讓國家陷入大蕭條。

短債循環引發衰退，長債循環引發蕭條

要了解債務循環前要先知道，經濟成長是由許多交易所組成的，而交易的形成需要有買方向賣方購買商品或服務。買方購買商品的支付方式主要有兩種：貨幣和信用貸款（下稱信貸）。如果只有貨幣，經濟僅能藉由生產力的增長往上成長，而信貸的加入，能在一定的時間內，創造更多的成長。

舉例來說，當買方付出 100 元，購買 100 元的商品或服務，產值只有 100 元，但若加入信貸，付出 100 元的貨幣，再加上 20 元的信貸，就能購買 120 元的商品，並創造出 120 元的產值，這就是藉由信貸增加經濟成長的簡單例子。而當信貸不斷產生，就會出現泡沫，若無法順利償還債務，泡沫就會破裂，對經濟造成負面影響。

而負面影響有兩種：短債循環所引發的稱為「衰退」，長債循環引發的則為「蕭條」。前者是中央銀行藉由控制貨幣政策的鬆緊，進而影響經濟成長，當景氣過熱時，採取緊縮政策，使貨幣供給減少，從而使經濟成長放緩甚至衰退，反之亦然。這樣的一來一往，使經濟成長出現波動，也是大部分人所熟知的景氣循環。

至於長債循環則是信貸所產生的債務不斷上升，至無法再增長時，便開始去槓桿、減少債務的過程。

長債循環分 4 階段，美國即將邁入危機期

長債循環可分為 4 個階段：

成長期：債務的提升促使消費和投資增長，此時經濟也同步成長，美國在 1980 年至 2020 年正是處於這個階段。
高原期：消費和投資仍不斷在增加，但效率開始下降，此時經濟成長放緩。
危機期：各類資產價格急速下降，造成資金流動性問題和金融系統動盪，對於經濟最嚴重的影響，約會持續 2～3 年。
修復期：需要透過適當的財政和貨幣政策，為經濟體進行「去槓桿化」、減少債務，此時整體需求會明顯縮減，若處理不妥當，將引發經濟大蕭條。

經濟學家和投資人們擔憂美國正處於高原期，並即將進入危機期。其實進入危機期並不可怕，這都是正常的循環，但基於現在美國經濟的狀況，對於危機和修復的應對工具似乎有些受限。

疫情造成財政支出大增，貨幣政策也無力拯救高額債務

以財政政策來說，因為在疫情期間各國大規模採取財政刺激，使得支出大增，美國債務和信用卡相同，也有一定的上限，並早已於今（2023）年 1 月 19 日到達上限，目前美國財政部表示能維持現狀至今年 6 月，這期間美國國會必定要調高債務上限，以防止美債違約發生。

由於美元是全世界最被廣泛使用的貨幣，若美債違約，恐使美元崩潰、美債遭大規模拋售，加上全球許多資產皆以美元計價，或是以美債殖利率衡量其價值，這些資產都將面臨前所未有的不穩定，屆時恐引發更嚴重的危機。

另一方面貨幣政策的侷限性在於，過去 40 年來，美國聯準會（Fed）只要遇到經濟危機就會降低利率，且最終利率一次比一次低，這會使得當再次遇到危機時，貨幣政策操作空間變小，為避免這個問題，Fed 未來恐不會這麼輕易就降至零利率。

總結來說，了解債務週期非常重要，雖然它無法直接地幫助我們做出投資決策，但週期的轉變，也代表著我們的投資思維需要轉變。

脫離「躺著賺」時代謹記 3 轉變

轉變 1：須降低預期報酬率

過去長債循環處於去槓桿時，股市上漲空間有限，像是 1930～1980 年的去槓桿時期，標普 500 指數年化報酬率為 8.67%，1980～2022 年化報酬率則為 11.56%。若過去在制定投資計劃時，設定大盤年化報酬率可達 10% 以上，那麼未來應改為較保守的 8%。

轉變 2：須小心槓桿過高的公司

過去的市場因為低利率，所以對借錢和擁有資產的人很友善，投資人對於商業模式不夠強、不斷燒錢的公司容忍度也很高，但未來借貸成本提高，投資上需要更加小心槓桿過高的公司。

轉變 3：無風險利率提升債券變得吸引人

可以簡單將報酬來源拆分成無風險和有風險。無風險就是美國公債殖利率，以往在低利率的時代，需要承擔很多風險才能達到一定的報酬，但接下來因為升息，投資人不用再買入高風險資產就能擁有高報酬。

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看完整內容，請鎖定 2023年3月號《Money錢》

（本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）

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美國即將進入危險期，投資人該如何應戰？專家：脫離「躺著賺」時代，謹記 3 大轉變！

美國債務恐引發經濟大蕭條？牢記 3 轉變讓你輕鬆面對

短債循環引發衰退，長債循環引發蕭條

長債循環分 4 階段，美國即將邁入危機期

疫情造成財政支出大增，貨幣政策也無力拯救高額債務