自甘虧損，也要保住國際大客戶！老簡揭 1 檔私藏股，價值被低估又具發展潛力！
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自甘虧損保住特斯拉等國際大客戶，價值被低估的達人私藏股：麗清
一家營收大虧 1.5 億元的公司，究竟有何魅力可以讓國際汽車大廠願意與它長期合作？LED 車燈模組廠麗清在經歷車用 IC 缺貨危機後迎來歷年最佳獲利，它的經營之道是什麼？
鳳凰涅槃的神話故事源自西方，鳳凰浴火後重生，比喻一種可以勇敢承受痛苦，頑強奮鬥的堅強意志。國內 LED 車燈模組大廠麗清（3346）去（2022）年第 2 季的大虧 1.5 億元，在很多人看來是經營獲利的不穩定，但在我眼裡那是麗清的一次鳳凰涅槃。
麗清董事長劉美秀本來只是 LED 封裝大廠億光（2393）的一名業務，後來跟夥伴成立了麗清，初期是做 LED 產品的代理銷售，後來才轉型專攻 LED 車燈模組。但轉型初期並不順利，連續 4 年虧損，幸賴堤維西（1522）老闆吳俊佶入股，並採用麗清的產品，才度過財務危機。
承受短期虧損，換來與客戶的長期合作
經過多年努力，麗清已經成為台股上市公司中營收與市值皆最大的 LED 車燈模組專業廠，去年 11 月營收達 7.23 億元，約是同業聯嘉（6288）的 2 倍，而兩年前兩家公司的營收是差不多的。
過去很多人都拿麗清跟聯嘉做對比，說麗清專攻中國市場，而聯嘉是做全球市場；確實，麗清過去 90% 的營收來自中國市場，但麗清去年 11 月營收能創新高，是因為客戶美國通用汽車（GM）旗下品牌凱迪拉克銳歌銷售成績良好，特斯拉兩款電動車 LED 尾燈產品已開始每月固定交貨，桃園新廠產能也在去年 11 月投產美國知名車廠頭燈控制器產品。
在打入通用跟特斯拉等美國品牌電動車供應鏈以後，除了本來在中國上海，武漢跟東莞的工廠，台灣的桃園廠也加入貢獻營收，未來中國車廠的營收會降到 5 成以下。創新高的營收跟國際大客戶的出貨看起來很讓人意外，但這一切都源自去年第 2 季的大虧。
麗清是所謂的 Tier2 車燈模組廠（即 2 階供應商），專門交貨給如中國華域視覺、歐洲海拉等 Tier1 的車燈廠，並不直接跟車廠做生意。去年麗清才開始直接出貨給美國通用跟特斯拉，但第 2 季遇到了車用 IC 大缺貨，如果麗清要準時順利交貨，就必須以高價去現貨市場買 IC，這會讓公司產生很大的虧損，但出人意料的是，麗清寧可自己虧損，也堅持要準時交貨。這樣的做法讓跟麗清合作多年的華域視覺感到很意外，因為不僅中國的業者做不到，連大部分的台商也都做不到。
要與汽車客戶談合作很難，但一旦成功打入就可以至少穩定供貨 3 到 5 年，麗清就是寧願承受短期的虧損，也要確保跟客戶長期穩定的合作。
2022 年第 3 季車用 IC 缺貨的狀況緩解不少，麗清的毛利率也回升到 16.22%，交出了 EPS 0.56 元的好成績。而麗清也表示第 4 季的毛利率會繼續回升，推估 11 月單月的 EPS 可達 0.4 元，全年 EPS 可望挑戰 5 元。
降低中國市場占比，有助分散風險
雖然中國車市一年近 2,000 萬台的年銷量居全球之冠，但最近中國國家主席習近平在中共 20 大提出「共同富裕」的口號，讓人們對中國未來的經濟發展感到憂心，投資人自然對過去專注在中國市場的麗清有所疑慮。未來中國市場占比的下降，對麗清分散風險是有幫助的，而電動車在 LED 車燈上的投入要遠大於傳統燃油車，麗清也在不斷地提高電動車的營收占比。目前麗清的電動車 LED 車燈模組營收占比已提升到了 30%，這也能提高麗清的毛利率跟股價估值。
LED 車燈產業有很大的市場成長空間，2021 年車用 LED 的市場產值就有 31.8% 的成長，未來 LED 車燈不只具有照明的功能，還具備了安全、娛樂跟身分識別等作用，可以說麗清正處在一個厚雪的長賽道，是很好的投資標的。
去年第 2 季的大虧讓麗清前 3 季 EPS 為 ‒0.69 元，2023 年也可能沒有股利可配發，一般投資人不會願意買進這樣的股票，但我看出了麗清有鳳凰涅槃後振翅高飛的潛力。
時值 2023 年初，正是執行年度投資規劃的時刻，我會說鳳凰涅槃的麗清是布局 2023 年的好標的。
本文精采內容來自2023年1月號《Money錢》，掌握最新投資理財資訊，請鎖定 2023年3月號《Money錢》
（圖：shutterstock，僅為示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）
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