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短期循環篇:用美林鐘理論判斷經濟循環,掌握各階段投資機會 世間萬物皆有其循環,週期有長有短,投資人在關注大循環之際,更需要了解由經濟成長率(GDP)和通膨率(CPI)所造成、約 3~5 年的短中期循環。 經濟循環由復甦、過熱、停滯到衰退完成一個週期,每個階段適合的投資商品不盡然相同,透過總體經濟面的分析,可以讓我們了解當前經濟情況處於循環的哪個位階。 而「美林鐘」投資理論則是介紹了在一個經濟循環的不同階段,分別有哪些投資商品以及產業類別是相對適合的,可做為投資人掌握短中期循環的參考之一。   美林鐘 4 階段,對應適合投資的資產與產業 有鑑於今(2023)年總體經濟環境不確定性相當高,投資人更需要掌握市場週期,以免陷入無所適從的窘境。藉由掌握市場週期與美林鐘投資理論,讀者可以建立一套屬於自己的投資邏輯,依循大方向進行部位調控,藉以提高投資勝率。 美林鐘是美林證券(Merrill Lynch)在 2004 年所提出的投資理論,結合了經濟週期、資產類別、產業輪動 3 大因子,將這 3 個因子串聯起來,提供投資人一個良好的操作依據。 經濟週期則分為 4 個階段:復甦(Recovery)、過熱(Overheating)、停滯性通膨(Stagflation)和通貨再膨脹(Reflation),每一個階段表現最好的資產和產業類別都不同,以下分別說明。 復甦(Recovery) 經過財政政策和貨幣政策的刺激後,經濟狀況逐漸回復,此階段企業獲利從谷底反彈,成長力道大幅增加,在貨幣寬鬆的環境下,搭配強勁回升的基本面,股票表現非常優異,其中又以最受市場青睞的科技類股更為突出。適合投資商品:股票、科技類股、通信類股 過熱(Overheating) 經濟狀況發展良好一陣子後,通膨率勢必會隨之升高,經濟隨之進入過熱階段。在這個階段通膨率和經濟成長率都處於高檔,但經濟成長率逐漸放緩,因為通膨率的推升會降低終端需求,且政府為了壓抑通膨,會開始和市場溝通升息時點。 此階段受惠於經濟表現佳,大宗商品和股票都有不錯的表現,但不同於復甦期萬股齊漲的榮景,在此階段不同標的間的表現會有較大落差,取決於企業的獲利能力和市場情緒。 適合投資商品:大宗商品、股票、能源類股、工業類股 停滯性通膨(Stagflation) 此階段經濟前景開始下行,但通膨率居高不下,即使在過熱階段末期進行升息,貨幣政策的效果也不會立即傳導至通膨面。此時經濟狀況轉向,企業獲利承壓,再加上緊縮的貨幣環境,幾乎所有風險性資產都不會有好表現,此時最適合持有的資產為現金。 適合投資商品:現金、醫療保健類股、必需消費類股、公用事業股 通貨再膨脹(Reflation) 此階段通膨率逐漸回落,景氣則處於下行格局,經濟成長率明顯趨緩,甚至陷入衰退,此時失業率可能會攀升,消費者因景氣狀況不佳縮減消費,廠商也因市場需求不足減少擴廠和生產,企業獲利不佳導致風險性資產表現不佳,但此階段適合具有抗跌能力,且穩定配發股息和利息的投資商品。 去年股市及債市大跌,通膨率來到過去 30 年的歷史高點,第 1 季和第 2 季美國經濟成長率皆為負值,根據美國勞工統計局局長 Julius Shiskin 於 1975 年提出的定義,連續 2 個季度經濟負成長即為衰退,可以得知嚴格上來說,去年已經可以被視為衰退年。 適合投資商品:債券、金融類股、必需消費類股   從通膨率與經濟成長率,判斷當前經濟週期 即使不用經濟學上如此學術的定義,也可以透過經濟數據發現去年上半年景氣確實正在下行,且通膨率不斷創高,因此可以推論以經濟循環而言,去年上半年大致符合美林鐘裡的「右下角」象限。 時序進入 2022 下半年,通膨年增率從 7 月開始見頂下彎,雖然仍處於很高的水位,但通膨確實有明顯回落的趨勢,而經濟成長率仍然處於低水準,可以判斷自去年下半年起,經濟循環逐漸進入「左下角」象限。 目前市場預期今年的經濟狀況將會比去年更糟,理由包含但不限於貨幣政策的遲滯效果,以及製造業循環下行。根據當前的數據判斷,不論是經濟成長或是股市表現,似乎都看到相對低點的出現,但很難斷定當前狀況是否已經落底。 因為在未來 2~3 個季度高機率會有更低的經濟數據出現,不排除股市再度修正,所以推論目前仍處於「左下角」象限,若全球消費性電子需求順利回升,市場有望於 2~3 個季度後進入復甦階段。 由以上分析得知,依據美林鐘投資理論,目前適合投資的資產有債券、必需消費類股以及金融類股,這些資產相對抗跌,同時又具備較穩定的股息和利息,在景氣不佳時,這些防守型的資產類別可以起到相當不錯的作用,是適合投資人暫時停泊資金的好標的。   Money 觀點 美林鐘投資理論協助我們掌握市場當前週期,並且依據不同週期調整投資部位,但筆者特別提醒,美林鐘始終為一模型,模型是經過簡化和假設的,它是協助我們判斷的優秀工具之一,但現實世界遠比模型更加複雜,也不時會有無法預期的外生衝擊(如新冠疫情、俄烏戰爭等)產生,因此不應該期待模型能夠 100% 正確地預測未來走勢,投資人在依據美林鐘進行部位調控時,也需要留意資產配置狀況,不應該過度押注單一個股、資產或產業。   本文精采內容來自2023年3月號《Money錢》,掌握最新投資理財資訊,請鎖定 2023年5月號《Money錢》 (圖:shutterstock,僅為示意 / 本文內容純屬參考,並非投資建議,投資前請謹慎為上)  

科技股、金融股、債券...適合的進場時機不同! 3 分鐘看懂「美林鐘」4 階段,掌握最佳投資時機!

2023/05/15
美林鐘 , 科技股 , 金融股 , 債券 , 投資時機

短期循環篇:用美林鐘理論判斷經濟循環,掌握各階段投資機會

世間萬物皆有其循環,週期有長有短,投資人在關注大循環之際,更需要了解由經濟成長率(GDP)和通膨率(CPI)所造成、約 3~5 年的短中期循環。

經濟循環由復甦、過熱、停滯到衰退完成一個週期,每個階段適合的投資商品不盡然相同,透過總體經濟面的分析,可以讓我們了解當前經濟情況處於循環的哪個位階。

而「美林鐘」投資理論則是介紹了在一個經濟循環的不同階段,分別有哪些投資商品以及產業類別是相對適合的,可做為投資人掌握短中期循環的參考之一。

 

美林鐘 4 階段,對應適合投資的資產與產業

有鑑於今(2023)年總體經濟環境不確定性相當高,投資人更需要掌握市場週期,以免陷入無所適從的窘境。藉由掌握市場週期與美林鐘投資理論,讀者可以建立一套屬於自己的投資邏輯,依循大方向進行部位調控,藉以提高投資勝率。

美林鐘是美林證券(Merrill Lynch)在 2004 年所提出的投資理論,結合了經濟週期、資產類別、產業輪動 3 大因子,將這 3 個因子串聯起來,提供投資人一個良好的操作依據。

經濟週期則分為 4 個階段:復甦(Recovery)、過熱(Overheating)、停滯性通膨(Stagflation)和通貨再膨脹(Reflation),每一個階段表現最好的資產和產業類別都不同,以下分別說明。

復甦(Recovery)

經過財政政策和貨幣政策的刺激後,經濟狀況逐漸回復,此階段企業獲利從谷底反彈,成長力道大幅增加,在貨幣寬鬆的環境下,搭配強勁回升的基本面,股票表現非常優異,其中又以最受市場青睞的科技類股更為突出。
適合投資商品:股票、科技類股、通信類股

過熱(Overheating)

經濟狀況發展良好一陣子後,通膨率勢必會隨之升高,經濟隨之進入過熱階段。在這個階段通膨率和經濟成長率都處於高檔,但經濟成長率逐漸放緩,因為通膨率的推升會降低終端需求,且政府為了壓抑通膨,會開始和市場溝通升息時點。

此階段受惠於經濟表現佳,大宗商品和股票都有不錯的表現,但不同於復甦期萬股齊漲的榮景,在此階段不同標的間的表現會有較大落差,取決於企業的獲利能力和市場情緒。

適合投資商品:大宗商品、股票、能源類股、工業類股

停滯性通膨(Stagflation)

此階段經濟前景開始下行,但通膨率居高不下,即使在過熱階段末期進行升息,貨幣政策的效果也不會立即傳導至通膨面。此時經濟狀況轉向,企業獲利承壓,再加上緊縮的貨幣環境,幾乎所有風險性資產都不會有好表現,此時最適合持有的資產為現金。

適合投資商品:現金、醫療保健類股、必需消費類股、公用事業股

通貨再膨脹(Reflation)

此階段通膨率逐漸回落,景氣則處於下行格局,經濟成長率明顯趨緩,甚至陷入衰退,此時失業率可能會攀升,消費者因景氣狀況不佳縮減消費,廠商也因市場需求不足減少擴廠和生產,企業獲利不佳導致風險性資產表現不佳,但此階段適合具有抗跌能力,且穩定配發股息和利息的投資商品。

去年股市及債市大跌,通膨率來到過去 30 年的歷史高點,第 1 季和第 2 季美國經濟成長率皆為負值,根據美國勞工統計局局長 Julius Shiskin 於 1975 年提出的定義,連續 2 個季度經濟負成長即為衰退,可以得知嚴格上來說,去年已經可以被視為衰退年。

適合投資商品:債券、金融類股、必需消費類股

 

從通膨率與經濟成長率,判斷當前經濟週期

即使不用經濟學上如此學術的定義,也可以透過經濟數據發現去年上半年景氣確實正在下行,且通膨率不斷創高,因此可以推論以經濟循環而言,去年上半年大致符合美林鐘裡的「右下角」象限。

時序進入 2022 下半年,通膨年增率從 7 月開始見頂下彎,雖然仍處於很高的水位,但通膨確實有明顯回落的趨勢,而經濟成長率仍然處於低水準,可以判斷自去年下半年起,經濟循環逐漸進入「左下角」象限。

目前市場預期今年的經濟狀況將會比去年更糟,理由包含但不限於貨幣政策的遲滯效果,以及製造業循環下行。根據當前的數據判斷,不論是經濟成長或是股市表現,似乎都看到相對低點的出現,但很難斷定當前狀況是否已經落底。

因為在未來 2~3 個季度高機率會有更低的經濟數據出現,不排除股市再度修正,所以推論目前仍處於「左下角」象限,若全球消費性電子需求順利回升,市場有望於 2~3 個季度後進入復甦階段。

由以上分析得知,依據美林鐘投資理論,目前適合投資的資產有債券、必需消費類股以及金融類股,這些資產相對抗跌,同時又具備較穩定的股息和利息,在景氣不佳時,這些防守型的資產類別可以起到相當不錯的作用,是適合投資人暫時停泊資金的好標的。

 

Money 觀點

美林鐘投資理論協助我們掌握市場當前週期,並且依據不同週期調整投資部位,但筆者特別提醒,美林鐘始終為一模型,模型是經過簡化和假設的,它是協助我們判斷的優秀工具之一,但現實世界遠比模型更加複雜,也不時會有無法預期的外生衝擊(如新冠疫情、俄烏戰爭等)產生,因此不應該期待模型能夠 100% 正確地預測未來走勢,投資人在依據美林鐘進行部位調控時,也需要留意資產配置狀況,不應該過度押注單一個股、資產或產業。

 

本文精采內容來自2023年3月號《Money錢》,掌握最新投資理財資訊,請鎖定 2023年5月號《Money錢》

(圖:shutterstock,僅為示意 / 本文內容純屬參考,並非投資建議,投資前請謹慎為上)

 

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