主動投資要獲利 須具備3個關鍵
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主動投資要獲利
須具備3個關鍵
祺文、碧青、冠廷、國書：
你們4位在演講中的提問，我沒有忘記，但苦無恰當的時間來回覆，這兩天美東劇烈的天氣變化，彷彿在提醒著我。老美有句話，「四月的雨帶來五月的花」（April showers bring May flowers），4月在紐約還看得到雪的機會不多，今年美東的4月不但冷，還有雪，上週五突然一天之間成了夏天，是我旅美30年首見，結果兩天後氣溫驟降又回到了冬天，這樣的變化，只有股市差可比擬。
4位都很關心主動投資，這幾年指數基金成了投資主流，有它時代變遷的意義，特別是台股約80%的散戶都是虧損，與其這樣，當然不如投資被動式的指數基金。
你們或有疑問，我是主動型的基金管理者，卻建議使用被動型的投資策略，沒有矛盾嗎？當然沒有，這有原因。想要擊敗股市大盤需要把兩項功夫做好，一是選股的投資IQ，另一項是管理投資情緒的EQ。這兩項功夫都不能速成，像我在股市也待了一陣子，到今天還是不停犯錯；但相較之下我仍然喜歡在股市裡觀察學習。
就長期機會來說 主動投資仍有未來
一般人若要藉由主動投資來獲得財務自由，用不著如此艱辛，可以仰賴專業分工。簡單說，就是把研究投資標的的時間，用在自己的工作上，再藉由薪資報酬投資全球的一流企業，也就是說，你準備銀彈，企業為你衝鋒陷陣。但問題來了，你所投資的企業到底是天使還是魔鬼？
被動投資就沒有這方面的疑慮，因為買下具市場代表性的指數基金，便已包含許多一流企業，縱使有些公司經營不善或被淘汰，對成績的波動及影響也很有限。
如果只想藉著少許的金額以小博大，獲取驚人的報酬當然也是有機會，但那可能就如巴菲特所言，賭場裡總會有人獲得鉅額賭金，但多數人卻是以虧損收場。為什麼如此？因為成功的投資難道不需要經驗？不需要專業的知識？當一項成功的投資需要這麼多要素在一起時，它其實就已不適合多數人了。
例如宏達電（2498）和台積電（2330），宏達電可能是台灣第一個進入全球百大品牌的公司，相當不易，我也為此高興了一陣子，但是從1,300元的高點摔到現在，跌掉了90%以上的市值；反觀台積電，穩健中持續創新高。可以說這兩家公司的名字都有個電，但來電的方式不一樣，一個像是按摩椅的電滾輪，電得你舒舒服服，另一個像是高壓電，電得讓人哇哇叫！
照這樣推論，主動投資好像沒有未來？那也不盡然，股市長期可正確反應公司的價值，但短期常在高估和低估之間搖擺，就像美東今年的天氣般，更別忘了股市是透過人的操作，而人性中的貪、怕、沒耐心，別說是過去的一兩百年未曾改變，未來依然不會改變。股市是狂歡和憂鬱相互交替存在的場所，當一家公司沒有明確反應出其真正的價值時，就是主動投資者的機會和舞台。看看以下的數據。
擁有一流企業的股票可提高勝率
追蹤美國標普500指數報酬的SPY（SPDR標普500指數ETF），股價從2009年3月9日金融海嘯跌到谷底時的68美元上漲到2018年4月15日的286美元，漲幅約300%。台積電在美國掛牌的ADR，股價從2009年3月的7.72美元上漲到42.84美元，漲幅454%，這幅度優於台股和美股的大盤。
第3個例子是你們在日常生活中都可以觀察到的星巴克，它的股價從4.1美元上漲到59.41美元，漲幅高達1349%，星巴克甚至是張忠謀認為很棒的企業，不需要像台積電投入上千億元的設備或研發費用，整體獲利還比台積電高。
當你擁有這些一流企業時，績效超過大盤，獲得超額報酬是有相當機會的。以上這兩個優秀企業也是我金融海嘯時基金的重要持有，更是我過去績效得以超越大盤的主因之一，特別是星巴克是我的前10大持股，兩年前以54美元左右脫手，台積電則一直持有到現在。但別以為我一直是如此風光，最近一個錯誤判斷，就吃掉了不少獲利，可見主動投資要在成長中求穩健也不易。
投資大師彼得林區認為，散戶比法人具有一些優勢，看到好的投資標的不必受限法令5%持有的規定，這說對了一半，因為這是刀的兩面刃，是美麗與哀愁，判斷對了，萬人稱羨，這是美麗，判斷錯誤，可能要獨自飲泣！
你要不信，我再舉個例子，奇異公司（GE）是道瓊的成員，也曾是世界著名的模範生公司，去年道瓊有近20%的成長，但奇異去年下跌了45%，今年又下跌近25%，選到這樣的股票，不是哀愁，而是心碎。
主動投資者成功的3個關鍵
在我看來，主動投資者要想擊敗大盤，獲得超額投資報酬的挑戰，跟以往差不多，只是更多投資者了解到擊敗大盤的困難度，於是務實地加入了被動投資的陣營，重點不是因為被動投資者增加造成困難，而是巴菲特所說的「簡單但不容易」。
要是用對了方法，那很簡單，有些散戶在台灣只有投資一檔台積電，績效超過專業經理人，為什麼他敢？是矇到還是用對了方法？
回到我最近一再重複，巴菲特的那句經典，「最好的投資課，只要把兩件事情教好：如何估計投資標的的價值，以及如何看待市場價格的走勢？」第一堂課其實就是我前面提到的「投資的IQ」，如何看待市場價格的走勢其實就是「管理投資情緒的EQ」。
只有一檔台積電的投資者，是投資IQ高，還是矇到的，暫且不論，但他隨著股價的震盪而不鬆手，這投資情緒的控管絕對夠水準。平心而論，敢僅持有一檔台積電，我認為矇到的成分少，做足功課才有的膽識是真的，但你們大可不必那麼激進，彼得林區建議持有約6檔股票，這個數字很合理，學理上10個相異性高的產業，已經可分散多數風險。
我認為主動投資者的機會依然存在，重點還是在於做足功課、做對功課以及對於投資EQ的歷練。前面兩項是投資IQ的淬鍊，第3項則跟個性有關。
想成為成功的主動投資者，巴菲特所說的那兩門課是核心，簡單但不容易，而且是一輩子的修練！祝你們在投資學習中收穫滿滿，生活中平安喜樂！
又上
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