日本經濟 30 年悲歌，資金持續寬鬆...日圓、日股值得投資嗎？股市呈短多長空，投資前注意 1 件事！
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經濟長期動能疲弱 資金可能由鬆趨緊，日圓難強 日股有獲利先了結
今（2022）年以來日圓貶值近 3 成，自年初的 115 日圓兌 1 美元暴跌至 148 日圓兌 1 美元，甚至在 10 月 21 日盤中時來到 151.94，為過去 30 年兌美元所需要的最高日圓價位。
雖然日圓大貶，但日經指數今年來下跌約 6%，相較於美國標普（S&P）500 指數下跌 20%，德國 DAX 指數下跌 16%，韓國股市下跌 19%，台灣加權指數從年初 18,270 的高點重挫 28%，日股表現卻相對強勁。
不過，Money 錢研究團隊（下稱本研究團隊）深入分析後認為，日本股市將為短多長空格局。當大多數國家在今年已進入升息循環，甚至透過主動縮表，積極收回前兩年 QE（量化寬鬆）政策所釋放到市場上的資金，日本卻仍然維持負利率政策，也並無相關的縮減購債計劃，資金環境相對其他國家寬鬆，對於日股有一定支撐。
但是日本經濟結構依然脆弱，讓本研究團隊並不看好日股的中長期表現。日本經濟成長率（GDP 年增率）和薪資成長率 20 年來幾乎停滯，因老年人口比例快速攀升，導致日本內需市場嚴重不足，在經濟成長動能趨緩下，通貨膨脹卻逐漸浮現，若再加上日圓大幅貶值帶來的壓力，可能使日本央行堅持的寬鬆貨幣政策立場有所鬆動，將弱化資金面的優勢。
至於重貶後的日圓是不是能翻身轉強，本研究團隊認為短線上或許會因美元漲多修正而回彈，但基本面與資金面卻很難讓日圓強勁回升。
因此，想趁機撿便宜的投資人，本研究團隊建議行動前應深入了解日本經濟的結構性問題，才能降低需要承擔的風險。
30 年經濟悲歌，資金極度寬鬆
日本的經濟悲歌肇始於 1990 年日本央行快速升息，使得 1980 年代吹起的資產泡沫破滅，並引發 3 大衝擊，分別是：①股市在 2 年內從 39,000 點腰斬至 17,000 點、②房價迅速崩跌、③日本陷入金融危機，因過度氾濫的信用導致許多壞帳，讓許多金融機構陸續破產。
資產泡沫破滅後，日本進入第一個失落的 10 年。當時家戶和企業因資本嚴重受損，積極減少消費和投資造成明顯的需求轉弱，進而導致物價下跌，迎來通貨緊縮。
消費者預期未來商品還會更便宜，需求再進一步下降，家計單位減少消費使企業利潤下降，企業為樽節支出調降工資，並進一步減少投資，市場上的消費和投資都在不斷減弱的循環下，日本陷入通貨緊縮的漩渦。
日本政府為了擺脫通貨緊縮的惡性循環，先是祭出零利率政策，以及首次的 QE 政策，外加在 1990 年代共計 11 次的財政刺激方案，期望透過財政政策和貨幣政策雙管齊下刺激經濟，使經濟回復到溫和通膨的狀態，但結果卻是徒然無功。
接下來的第 2 個 10 年，以及至今的第 3 個 10 年，日本依然在泥沼中掙扎，經濟與薪資幾乎零成長。根據日本內閣府統計，2000 年時日本實質 GDP 為 120.6 兆日圓，2021 年實質 GDP 為 134 兆日圓，21 年來年複合成長率僅 0.31%。同時期對比台灣年複合成長率約 4%，南韓約 5%，和日本同為成熟市場的美國以及歐元區則分別有 2%、1.1% 的成長率，顯示日本長期經濟成長停滯。
此外，同期間日本的薪資成長甚至衰退。2000 年日本平均每月薪資 35.5 萬日圓，2021 年時日本平均每月薪資僅 32 萬日圓，原因之一是日本人口嚴重高齡化。日本 2000 年時 65 歲以上人口占 17.8%，2021 年時甚至已來到 29.8%！
雖然，2008 年後日本政府推出安倍經濟學，透過負利率政策的實施，外加更大規模的 QE 政策，使得日本逐漸出現溫和的通膨率，但卻付出了債務占 GDP 比重高達 260%，以及央行資產負債表規模自 2012 年起至今擴張 6 倍多的高昂代價，並成為今年日圓巨幅貶值的最大原因。
日股明年 4 月前先獲利出場，日圓續貶但空間有限
本研究團隊認為日本市場短多長空，建議有日股部位的投資者關注明年 4 月央行總裁人選是否不同，因貨幣政策可能因總裁人選不同而轉向，在貨幣政策鬆動前分批出場。
有規劃日本旅遊的消費者則可以分批換匯，本研究團隊雖認為日圓可能還有進一步貶值的空間，但要掌握絕對低點是很困難的事，現在日圓已經處於相對低點，分批換匯可平滑成本。
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（圖：shutterstock，僅為示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）
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