零成本投資法的迷思與精進
2017/02/18
存股，零成本投資法
自2008年全球金融海嘯後，世界各國不斷降息救經濟，台灣自然也不例外。使得國銀1年期的定存利率就沒再超過1.5%，因此在低利率的環境下，存股投資法逐漸成為顯學，加上有不少成功的存股達人都站出來分享自己的存股投資法，讓更多的投資人得以接觸、學習，並加以仿效。
這些存股達人的投資法中，不約而同地都有「零成本投資法」。在經過分析這些存股達人的零成本投資法後，可以歸納出兩種類型：第一種是透過長時間的持有，經由每年領取股利來降低原始成本，當累計領取的股利超過原始成本後，就達成零成本投資。第二種是透過實現資本增值，舉例來說，就是當原始成本為100萬的持股上漲10%後，賣出其中的90%取回本金，剩下的持股就是零成本投資。
其實，不論是哪一種方法，都只是讓投資人在心理上認為目前的持股成本是零，進而不會受到股價漲跌的影響，以達成長期領股息賺取被動收入的終極目標。這個理論聽起來很簡單、合理，但實際執行成效如何呢？
執行零成本存股
有心理關卡要突破
這裡我分享實際操作豐藝（6189）的經驗。我自2011年到2012年中開始陸續買進，之後就是一路持有到2014年股價超過40元後，開始陸續獲利了結，只留下買進成本是17～18元的部位。
按第二種零成本投資法計算，我留下的持股成本不但是零，還是負的。但是按第一種零成本投資法計算，我的持股還不算零成本。我當時的想法是：扣除已領取的現金股息7.4元（2012年：2.2元、2013年：2.2元、2014年：3元），持股成本已經下降到約10.5元，並且預期之後每年可領取2.5～3元的現金股利，因此約4年後就可以達到零成本投資的目標。在那之後，豐藝的基本面雖然沒問題，股息發放還稍微超出預期（2015年：3.2元），股價卻在2014年6月20日達到最高價41元後，就在35～40元間區間盤整，然後在2015年7月開始從37元快速下跌，最後我在2015年8月13日以27.7元出清持股，並買進其他覺得不錯的公司，結束這次零成本投資法的存股體驗。
儘管在心理上認為持股成本已經是零，但實際上心情還是會受到股價的漲跌所牽動，尤其在看到帳上獲利從100%以上快速下降到50%的時候，怎麼可能不受影響呢？加上原本就是認為股價已被高估才開始賣出，卻還是留下一些部位，把它們當作零成本，這不但失去原本可以輕鬆落袋的獲利，也失去買進其他被低估公司股票的機會，這一來一往可以說是雙重打擊。
執行不如想像中容易
仍應回歸基本面研究
經過這次執行零成本投資法的存股經驗，讓我覺得這個投資法還有許多更深的層面需要思考，並不如表面上看起來這麼容易執行並獲得成功。
我認為零成本投資法主要是鼓勵投資人長期持有，並透過領取股息來分享公司的營運成果，可是執行的結果要能讓人滿意，卻有一個大前提沒被提到——就是被投資公司的「還原股價」要能「長期穩定向上」，否則就是賺了股息卻賠了價差。像我在豐藝的存股操作中，多持有的兩年賺了6.2元的股息，卻賠了13元價差，真是得不償失！所以，這又回到還是需要研判公司是否能持續過去的表現，以及探討股價相對於公司基本面是否合理的基本分析問題。
經過這次的零成本投資法體驗後，我還是決定使用我先前的操作方法，當股價高於合理價格時，就會開始尋找股價低於合理價格的公司，然後慢慢進行轉換，以加速資金累積的效率，而不會使用零成本投資的想法留下任何部位。
在此引述投資大師約翰．坦伯頓爵士的話：由於股價經常大幅度波動，因此常有機會賣掉價格偏高（相對於內在價值而言）的股票，轉而買進價格顯著偏低的股票。交易若能提升投資組合的內在價值，長期而言，通常能提升投資收益。
本專欄僅代表專家個人觀點
全文未完，完整內容請見《Money錢》2017年2月號第113期
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