還記得2008年金融海嘯期間的煎熬吧！眼見辛苦累積的資產瞬間打回原形，那是幾近絕望的情緒。儘管2009年市場來個回馬槍，但對一般人而言也無濟於事，因為，存款簿裡根本沒有多餘可動用的子彈追進。 那波捲起的海嘯確實非同小可，就連1999年在美國成立「又上成長基金」的總經理兼基金經理人闕又上，也一度被打趴在地上，基金淨值縮水超過40%，相較於2000年科技泡沫時，又上成長基金不過小傷7～8%，闕又上有感而發的表示：「科技泡沫像一場颱風，看氣象報告可在6天前做出準備，但海嘯可不一樣，大概只有30秒的時間可以跑。」 跑不掉的他，雖然後來靠著大買星巴克、蘋果等股票，幸運的從加護病房安然走出來，但是，30多年來緊追巴菲特投資邏輯的他，總是覺得哪裡出了問題，否則不會海嘯一來，全市場的人都重傷倒地，唯獨巴菲特每天還是跳著踢踏舞、氣定神閒的上班。   夏蟲不可語冰 海嘯重傷後 重學巴菲特 闕又上重新找出巴菲特掌舵的波克夏財報，仔細翻閱、再三研讀，他發現，眾人、包括他自己，過去解析巴菲特，都只針對股神的挑股絕技下功夫研究，卻忽略了其實巴菲特持有的這些股票，多數時候只占波克夏市值的30%，「那麼，另外70%是什麼呢？」這引發了闕又上想進一步探究的好奇心。 「所有人看巴菲特，都只見到冰山一角，犯了『見樹不見林』的錯誤，因此，就算挑股的邏輯仿效巴菲特、築起了護城河，但是海嘯來時，所謂的護城河根本不堪一擊。我就是一個例子。」闕又上指出，30多年的投資經驗，他視巴菲特為師，挑股從來不敢懈怠，總是推敲再推敲，還會搭配當時的動能決定進場與否。只是，做得再多、再縝密，面對只有30秒時間可以反應的海嘯，依然難逃被摧殘的命運。 顯然，另外的那70%才是巴菲特不敗的重點！2008年金融海嘯時，美國財政部主管向國會議員報告，要儘快伸出援手給予緊急救濟，否則全美可能僅有一家銀行倖存，「大家猜猜看是哪家銀行？我問過許多對財經投資有興趣的人，猜出來的答案和我一樣，都是富國銀行，為什麼？答案很簡單，因為巴菲特是富國銀行幕後大股東，而他存有的『現金』足以應付金融海嘯。」闕又上分享他拼湊巴菲特默默在做、但大家都不知道的隱藏版智慧的過程。     闕又上 小檔案 現職：又上成長基金經理人、財務規畫師（CFP） 學歷：美國新澤西州羅格斯（Rutgers）州立大學企管碩士、國立台北工專畢業 經歷：又上財務規畫管理公司（美國證管會註冊RIA-投顧）總經理、又上成長共同基金Upright Growth Fund（美國證管會註冊RIC-投信）基金經理人暨總經理、美國美信（Mass Mutual）保險財務機構地區經理，1988～2003年美國中文媒體財經專欄作家。 著作：《每年10分鐘 讓你的薪水變活錢》 新書《你沒學到的巴菲特─股神默默在做的事》好評上市中   「目前我手上持有的部位還是股票7成、現金3成，但打算逐步把股票部位拉上來至75%。」此時此刻的闕又上，臉上正露出類似巴菲特氣定神閒的面容 他說，現階段美國許多一流公司股票都出現不小的修正，像是迪士尼下修了25%、美國銀行從高到低修正4成、能源和生技藥業重挫超過20%，甚至有幾個產業出現熊市的跌幅，「但剛好，手上的現金讓我樂於等待黑天鵝的到來！」 而除了現金，巴菲特的其他資本配置也蘊含玄機，是相互運用得當，才能建構足以對抗10級地震的金鐘罩。也就是說，巴菲特成功的祕訣，並不是一般人認為他只是選股高手這麼單純，得加上「資本配置」的內涵。 麻煩的是，資本配置是一門高深的學問，因為包括買回自家股票、多發放股利、多買設備增加產能、增加研發費用及併購……這些都不是一般人能仿效的做法，「還好資產配置（Asset Allocation）的布局和精神，和巴菲特的智慧做了相當的連接。」闕又上指出，投資人無法複製巴菲特的「資本配置」，卻能運用其精神做好「資產配置」。 資產配置以簡馭繁 簡單中有不簡單的智慧 細究「資本配置」與「資產配置」兩者之間其實有許多共同之處： ➊方法簡單：太複雜的東西，多數人很難駕馭得好，通常到某一成功的境界，都要借重「以簡馭繁」的道理，巴菲特的管理哲學也是這樣，簡單中卻有不簡單的智慧，資產配置的布局即是如此。 ➋降低波動風險：透過不同資產的組合，大幅降低了波動的風險，縱然賠錢也是短期的，可以快速恢復，有效保存原始戰力。 ➌收益豐厚：資產配置的布局，不懂奧妙的人會誤以為溫吞呑，成不了什麼大事。事實則不然，它可以達成巴菲特另外一個強項的獲益──耐心等候的豐富回報。 ➍協助做出正確決策：投資界有一句玩笑話：10位經濟學家，經常可以產生11個不同結論，可見經濟報告預測的難度。而現代人不缺資訊，缺的是良好的決策。正確的資產配置，不需要天才的智商、非凡的商業眼光或內幕情報，只需要健全的知識結構，就可以提供決策，同時避免讓情緒破壞這個結構。 ➎危機入市：巴菲特深知股市的特性，上漲是一階一階的緩慢上去，下跌却是跳樓廉價大拍賣，所以他耐心等待機會的出現。資產配置的設計，保留了一定程度的戰鬥力，得以逢低補進或危機入市。 ➏充分做好準備：巴菲特強調「準備」是最重要的，救命的諾亞方舟不能在下雨的時候才建造，資產配置也是從這樣的著眼點出發和布局。 無視於另外70%的布局 是學不透巴菲特的最大陷阱 既然資產配置與巴菲特的70%成功之謎如此雷同，為何一般投資人總是視而不見，只喜歡推敲那僅占30%的持股內容？闕又上幽默的表示，2歲小孩知道的道理，80歲的老人未必做得到！「要不是2008年金融海嘯的重傷害，我也看不上資產配置。」 回顧歷史，一般人會在股災發生時對資產配置頻頻點頭叫好，但股市太平盛世、一帆風順時，對資產配置就會不屑一顧，因為覺得資產配置太過簡單，整體績效比不上股票投資，「我也是多年之後才有所體悟，逐漸將資產配置與個股的操盤做一些融合。而我的經驗是，就算是偏好個股的投資者，同樣可以借重資產配置。」   闕又上補充，或許大家沒有好好敲敲計算機計算一下，每年穩賺10%的驚人力量，如果本金100萬元，10年會變270萬元，20年會變730萬元，30年則會滾成2000萬元！「如果年平均獲利可以達到10%，防禦體系又堅實不摧，遇上土石流可以神色自若、睡得著覺，這難道不是多數人所期待的境界嗎？」 重點在這是「可計算」的結果，而不是「喊一喊」就算了的數字遊戲。「當有人告訴你，油礦就在這裡，挖下去就對了，你還要再自行花大把時間探勘嗎？」闕又上比喻資產配置的好處就像把500條船牢牢的扣住一般，哪裡會害怕大風大浪，因為頂多搖晃一下就回覆原來的平靜，而這豈是孤舟可以比擬。 做好資產配置 該貪婪時才有本錢貪婪 大家都知道巴菲特奉行的投資金律——第1條：不要賠錢；第2條：不要忘記第1條。「資產配置就是在協助投資人達致巴菲特所提出的第1金律！」闕又上強調，不要賠錢，才有可能學巴菲特危機入市、該貪婪時貪婪。 「如果不能接受價格50%的下跌，就不要進入股市來攪局。」這是巴菲特的智慧語錄之一。想來一般人也許對於股價跌10%還能容忍，但跌30%呢？大概心臟蹦蹦跳了吧！「這樣的話，確實不該進到股市來攪局。」闕又上誠懇的建議。 股市就是會出現超過心理極限的動盪，能做的只有資產配置這件事，這是股災現身，你可以跟巴菲特一樣跳踢踏舞上班的前提，並且還可以仿效巴菲特擁有撿起打折又打折便宜貨的資格。 事實上，這是一種「平平淡淡、從從容容才是真」的投資最高境界。闕又上引用前可口可樂某子公司總裁布萊恩．戴森（Brian Dyson），於1996年在喬治亞理工學院的畢業典禮上致詞時的內容：想像人生是一場在空中不停拋接5個球的遊戲，這5個球分別是工作、家庭、健康、朋友以及心靈，而你不能讓任何一個球落地。 你很快會發現，工作是一個橡皮球，如果它掉下來，會彈回去；而其他4個球是玻璃做的，如果失手，就會出現無法挽回的刻痕、損壞，甚至破碎，將不再和以前一樣。 均衡的人生，有更多更重要的面向要照顧，投資，不該影響生活與心情，「如果你可以把巴菲特資本配置的精神延伸做好自己的資產配置，而且不只融入血液，還進入骨髓，產生信仰，那麼，每年花30分鐘檢視一下資產配置的狀況，你就能在人生戰場中贏得均衡財富。」 ​ 闕又上用海嘯的慘痛經驗，指出一條投資一定賺錢、又不傷神的康莊大道。