總體經濟景氣主宰股市走向，5 分鐘搞懂 4 大總經指標 股海無涯，唯勤是岸，面對浩瀚無垠的投資學習生涯，經濟指標也是格外重要的參考值，認識景氣循環相關指標，將能使我們在創造報酬的路上更加事半功倍。 德國股神科斯托蘭尼（Kostolany）有名的「遛狗理論」，將主人比喻總體經濟，小狗比喻成股市，當主人遛狗時，即使狗會暴衝，跑到主人的前面或後面，但最終都會回到主人的身邊，即一國股市短期或許會大漲或大跌，但終究會反映一個國家的總體經濟水平。 一國的總體經濟脈動就是「景氣循環」中的擴張、趨緩、衰退及復甦，能掌握好目前經濟景氣所處的循環位置，才能做出恰當的投資決策。總體經濟指標很多，概分成「領先」、「同時」、「落後」3 大類，本文將分別介紹並以大家耳熟能詳的指標來說明，讓投資人了解這些指標背後所代表的意涵。   領先指標：製造業採購經理人指數 領先指標 （ Leading Indicator）可用於預測未來經濟趨勢。其中，代表性的指標為製造業採購經理人指數（Purchasing Managers Index，以下簡稱 PMI）。 因為採購經理人是最了解整體行業營運前景及經濟現況的人，透過採購經理對市場看法的問卷調查，最終得到的 PMI 指數不只能提前得知產業未來的發展趨勢，也可預測未來景氣樂觀與否。 眾多的製造業 PMI 中，以美國製造業 PMI 最受市場關注。美國製造業 PMI 是由 ISM 製造業指數中的新訂單（New Orders）、生產（Production）、人力雇用（Employment）、供應商交貨時間（Supplier Deliveries）、存貨（Inventories）以上 5 個指數加權平均計算而成，發布時間為每月第 1 個工作日。 PMI 通常介於 0% 至 100% 之間，並以 50% 當作分水線，當 PMI 大於 50%，表示景氣現況健康甚至擴張，為防止市場過熱，美國聯準會（Fed）通常會進行升息動作，升息當下或之後的美股修正或續漲，得看市場對未來經濟表現的預期，若樂觀經濟數據表現，股市將走高，否則會出現較為明顯的回檔，反之當 PMI 指數跌破 50% 分水線，聯準會也可能會為了刺激經濟而下調利率，降息當下或之後的美股表現一樣要看市場對未來經濟景氣的預期，例如若不看衰，股市走高，反之則修正。   同時指標：GDP、美國非農就業人口 同時指標（Coincident Indicator）和景氣循環有極高的連動性，可同步反應景氣好壞的情況，以國內生產毛額（Gross Domestic Product，以下簡稱 GDP）和美國非農就業人口（Nonfarm payroll employment）最為重要。 1. GDP GDP 代表一國境內的整體經濟表現，成長率高意味經濟成長強勁、景氣佳，股市也將繁榮；反之，股市表現也將走緩甚至下跌。 值得注意的是，若想從 GDP 數據觀察景氣現況，應以一段較長時間的數據走勢來判斷景氣轉好還是轉壞，不要以絕對數字的大小下定論。 各國 GDP 數據為各研究機構與投資人追蹤、分析經濟景氣的基本項目，尤其，每年的 4、7、10 月底，以及隔年 1 月底公布的美國 GDP 季增年率，更是全球經濟榮枯的風向球。 2. 美國非農就業人口 由美國勞工部於每月第 1 個週五晚上公布，主要反映製造業和服務業的近況，又稱為「大非農」。 相較於官方公布的大非農，「小非農」由民間機構美國自動數據處理公司（Automatic Data Processing，ADP），定期於每月的第 1 個週三晚上發布上個月的非農業私營部門就業數據，較大非農提早 2 天公布。 在 2020 年疫情爆發之前，小非農的數據通常與大非農接近，因此市場常會依據提前公布的小非農來預測大非農指數的走勢，但是疫情爆發之後，兩者的差異有擴大跡象，小非農預測大非農的準確度不若以往，例如去（2022）年 11 月 30 日晚間美國 ADP 研究所公布的 11 月小非農數據為只增聘 12.7 萬人，不如學者預期的 20 萬人，但 12 月 2 日公布的 11 月大非農數據為 26.1 萬人，意外高於預期的 20 萬人及小非農的 12.7 萬人。 大非農數據為美國最重要勞動指標，非農數據若上升意味著失業率下降，景氣也會跟著好轉，同時也將會影響聯準會對於利率的決策。例如，非農數值高，將使聯準會透過升息來抑制過熱的市場，對美元是利多，並可能不利美股表現；反之當非農數值低，聯準會可能以降息來提振低迷的市場，不利美元多頭，美股則有機會走高。因此當大非農數據超乎預期強勁時，市場將預期聯準會可能調升利率。   落後指標：美國失業率 落後指標 （ Lagging Indicator ）可以說是景氣循環所產生的「結果」，一般拿來驗證景氣循環的位置，看出長期經濟趨勢走向。 美國失業率（Unemployment rate）為落後指標之一，公布時間為每月第 1 個週五晚上。當經濟景氣疲弱，企業為降低生產成本，有很大機會以裁員來應對，失業率也將上升。民眾所得不穩定，消費及投資需求減少，市場景氣也將更加低迷；反之，因經濟景氣熱絡，市場需求變大，失業率也會因勞動需求增加而下降，民眾所得穩定，國內消費及投資信心上升，經濟景氣表現持續強勁。 了解 4 大總體經濟指標的意涵後，提醒投資人應就多個指標的表現來綜合評估，才能得到較為客觀的結果，以此所做的投資決策與資產配置也將較為適當。   台灣景氣循環指標 1. 領先指標 實質半導體設備進口值、外銷訂單動向指數、股價指數、製造業營業氣候檢測點、實質貨幣總計數 M1B、工業及服務業受僱員工淨進入率、建築物開工樓地板面積 2. 同時指標 實質 GDP、非農部門就業人數、製造業銷售量指數、工業生產指數、實質海關出口值、實質機械及電機設備進口值、批發零售及餐飲業營業額、電力（企業）總用電量。 3. 落後指標 失業率、金融業隔夜拆款利率、全體金融機構放款與投資、製造業存貨價值、製造業單位產出勞動成本指數。   本文精采內容來自2023年1月號《Money錢》，掌握最新投資理財資訊，請鎖定 2023年4月號《Money錢》 （圖：shutterstock，僅為示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上）