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去(2022)年10月21日,美國公債10年期殖利率一度攀升至4.34%,打破金融海嘯以來的紀錄,使得投資人開始意識到債券買點到來。不過大部分的人應該沒料想到,接近升息尾聲的現在,殖利率竟重新飆升,近期高點落在4.96%,且撰文當下往上腳步尚未停歇。 因此,本文先釐清美債後續可能的發展,並概述高利率對股市和債市的影響。 經濟過熱、美債供大於需 殖利率恐持續攀升 美債殖利率之所以攀升,短天期主要是因為升息,而中、長天期今年以來的上升是許多因素所致,其中之一是反映經濟可能過熱,因為通膨降速不快、就業市場表現超出預期、石油價格持續走高等。 另一個關鍵因素是供給大於需求。從美債供給面來看,今年6月以來,債務上限提高,美國財政部擴大發行國債,造成供過於求,使得殖利率也有所增加,美國財政部11月1日的發債計劃遂成為市場關注焦點,需求不振下,發債量若再增加不少,將更不利美債表現。 再從需求面來看,美債殖利率攀升有兩個主要因素:日本央行取消殖利率曲線控制的可能性提升、中國人民銀行在經濟低迷情況下的貨幣政策。兩國都需要拋售美債,來搶救自己國家的貨幣,使美債的需求降低。 綜合以上,我們可以預期美債殖利率持續上揚的可能性不低。若再去探究短期和長期美債殖利率的差別,前者直接反應聯準會的利率決策,後者由「預期通膨」、「預期實質利率」和「期限溢價」組成,所謂的期限溢價是指債券發行人給予較長天期債券持有人的補償。 過去利率不斷下降,導致流動性過剩,投資人對於長期美債報酬的要求也不斷減低,目前10年期公債的期限溢價才剛翻正,截至10月4日為0.22%,若以金融海嘯前的標準來看,回升至1%~2%都是合理的,因為持有長債的有利因素持續減弱。 假設實質利率為0.5%,通膨率為2%~3%,那麼10年期公債殖利率就會落在3.5%~5.5%,換句話說現在漲勢恐尚未到底。 高利環境下無風險利率升 保守商品再起 高利率環境下,投資思維不能再和過去40年利率不斷下降的時代一樣,不要過度認為,「殖利率是10幾年來新高,所以現在買一定賺」,債券並非股票,沒有「校正回歸」特性,即漲多拉回、跌深反彈不能套用於債券。 不過,美債殖利率提升,等同於無風險利率提升,以往必須投資股市才會有5%以上的報酬,現在只要利用短天期美債、投資等級公司債等,就可以承擔更少的風險來獲取同等報酬。 除了股、債市外,定存和儲蓄險也再度成為民眾保守理財的選擇之一,因為升息也使得這些商品的利率上升,不再只有接近0%的報酬,後續的〈儲蓄險篇〉將提出更詳細的投資建議。 看完整內容,請鎖定2023年11月號《Money錢》   每天不到10元,增進財經知識 !(可下載「錢雜誌App」隨身帶著看) 訂閱紙本《Money錢》雜誌12期,優惠現省880元 訂閱電子《Money錢》24期加碼送6期,狂省2,526元

《封面故事》美債殖利率還沒升夠 低風險商品重返榮耀

2023/11/02
美債 , 殖利率 , 債券 , 定存 , 儲蓄險

去(2022)年10月21日,美國公債10年期殖利率一度攀升至4.34%,打破金融海嘯以來的紀錄,使得投資人開始意識到債券買點到來。不過大部分的人應該沒料想到,接近升息尾聲的現在,殖利率竟重新飆升,近期高點落在4.96%,且撰文當下往上腳步尚未停歇。

因此,本文先釐清美債後續可能的發展,並概述高利率對股市和債市的影響。

經濟過熱、美債供大於需 殖利率恐持續攀升

美債殖利率之所以攀升,短天期主要是因為升息,而中、長天期今年以來的上升是許多因素所致,其中之一是反映經濟可能過熱,因為通膨降速不快、就業市場表現超出預期、石油價格持續走高等。

另一個關鍵因素是供給大於需求。從美債供給面來看,今年6月以來,債務上限提高,美國財政部擴大發行國債,造成供過於求,使得殖利率也有所增加,美國財政部11月1日的發債計劃遂成為市場關注焦點,需求不振下,發債量若再增加不少,將更不利美債表現。

再從需求面來看,美債殖利率攀升有兩個主要因素:日本央行取消殖利率曲線控制的可能性提升、中國人民銀行在經濟低迷情況下的貨幣政策。兩國都需要拋售美債,來搶救自己國家的貨幣,使美債的需求降低。

綜合以上,我們可以預期美債殖利率持續上揚的可能性不低。若再去探究短期和長期美債殖利率的差別,前者直接反應聯準會的利率決策,後者由「預期通膨」、「預期實質利率」和「期限溢價」組成,所謂的期限溢價是指債券發行人給予較長天期債券持有人的補償。

過去利率不斷下降,導致流動性過剩,投資人對於長期美債報酬的要求也不斷減低,目前10年期公債的期限溢價才剛翻正,截至10月4日為0.22%,若以金融海嘯前的標準來看,回升至1%~2%都是合理的,因為持有長債的有利因素持續減弱。

假設實質利率為0.5%,通膨率為2%~3%,那麼10年期公債殖利率就會落在3.5%~5.5%,換句話說現在漲勢恐尚未到底。

高利環境下無風險利率升 保守商品再起

高利率環境下,投資思維不能再和過去40年利率不斷下降的時代一樣,不要過度認為,「殖利率是10幾年來新高,所以現在買一定賺」,債券並非股票,沒有「校正回歸」特性,即漲多拉回、跌深反彈不能套用於債券。

不過,美債殖利率提升,等同於無風險利率提升,以往必須投資股市才會有5%以上的報酬,現在只要利用短天期美債、投資等級公司債等,就可以承擔更少的風險來獲取同等報酬。

除了股、債市外,定存和儲蓄險也再度成為民眾保守理財的選擇之一,因為升息也使得這些商品的利率上升,不再只有接近0%的報酬,後續的〈儲蓄險篇〉將提出更詳細的投資建議。

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