美GDP假衰退真轉機？油價崩跌+企業財報亮眼釋多頭訊號
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技術性衰退
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關稅
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通膨
美國第1季GDP雖顯示技術性衰退，但企業靈活應對高關稅，預測已大幅上修。油價下跌緩解通膨壓力，企業獲利超預期，市場情緒轉向樂觀，投資人應持續看多。
今（2025）年第1季美國GDP數據公布後，一度引發市場對經濟是否邁入衰退的擔憂。不過進一步剖析可發現，這次的負成長其實屬於帳面上的「技術性衰退」，並非由消費低迷或投資萎縮所導致的需求崩潰。
主因在於淨出口的大幅拖累。為了應對川普政府突如其來的高額關稅，許多企業選擇提前備貨、集中進口，導致進口數據異常飆升，進而壓低GDP中的淨出口項目。這種現象反映的不是經濟疲弱，反而彰顯企業在面對政策變動時的應變能力。
高盛與亞特蘭大聯準銀行也迅速調整了預期，雙雙大幅上修第2季GDP成長預測。其中亞特蘭大聯準銀行更是將原先的‒0.3%大幅調整為+2.4%，不僅成功轉正，甚至超越過去兩年的平均水準。這些數據指出，市場當前的悲觀看法可能已與真實經濟脫節。
在通膨與市場風險方面，過去最大的憂慮來自「關稅引發的停滯性通膨」，但近期的資產表現卻呈現另一種景象。特別是原油市場，布蘭特原油（Brent Crude）1個月內重挫近17%，跌幅遠超過股市或債市的波動。
油價重挫壓抑通膨 削弱滯脹疑慮
油價的崩跌有效壓抑了消費者物價指數（CPI）的上行壓力，也促使市場重新檢視關稅對總體物價的實際影響。若油價持續低迷，即便部分商品價格因關稅上揚，也有可能被能源價格的下行所抵銷，減緩滯脹風險。
企業獲利表現，也強化了市場對基本面的信心。第1季標普500企業的每股盈餘（EPS）年增率高達12%，遠超市場原預期的6%，也優於去年同期的7%。
同時，市場的不確定性情緒有可能正在轉變。近日，美中雙方達成90天的暫時停火協議，期間不再加徵新關稅，並承諾啟動進一步談判。這項協議讓市場與企業看見某種程度的可預期性，對穩定情勢產生關鍵作用。
從更宏觀的角度看，美國經常帳赤字本質上也是美元國際地位的副產品。透過龐大的進口與貿易逆差釋出大量美元至全球，再藉由資本帳下的外資購買美債與金融資產完成資金回流。
換句話說，貿易赤字並非純粹的負擔，更是吸納全球資本的手段。川普的關稅政策，與其說是保護主義，不如說是「談判籌碼升級」，藉此對中歐與東亞主要出口國施壓，爭取更多利益。
川普聚焦貿易利益 盟友也難逃10%關稅
另一項值得注意的是美英貿易關係的變化。在最新一輪協議中，即便英國是美國最親密的軍事與情報盟友，仍未能逃過新一波10%的關稅措施。這突顯出川普關稅邏輯的核心並非建立在地緣政治友誼上，而是基於純粹的經濟計算，誰對美貿易順差最大，誰就該為此付出代價。即便是英國也無法例外。
更有趣的是，根據2024年貿易數據，美國對英出口最大宗的品項其實是黃金，金額高達近百億美元。但這些黃金多屬於金融機構間的轉手與結算，並不代表英國有實質消費需求。若將黃金因素排除，英國其實仍為對美出超國，因此，10%的關稅某種程度上也透露出，美方對英國實質出口優勢的警覺與反制。
綜合來看，目前正處於一個充滿不確定卻蘊含轉機的關鍵時刻。一方面，美國第1季GDP表現雖帳面下滑，基本面卻仍穩健，另一方面，油價重挫與企業財報優於預期，大幅緩解了市場對通膨與衰退的恐慌，再加上美中與美英間的談判開始出現管控風險、擴大協議的跡象，也為資本市場提供了更清晰的方向感。
這一連串發展意味著，美股在短期內迎來一段「風險遞減、信心修復」的蜜月期，投資人雖仍須警惕政策波動，但整體市場氛圍正逐步從焦慮轉為觀望，進而走向樂觀，選擇在4月股災進場的投資人，應持續抱持看多不追高的心態。
（圖片來源：Shutterstock僅示意/ 內容僅供參考，投資請謹慎為上）
文章出處：《Money錢》2025年6月號
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