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中國經濟成長持續放緩，近期通膨卻增溫，令人憂心是否會發生停滯性通膨，一旦發生，人民幣的後勢會如何？隨著油價反彈與食品價格上揚，中國的消費者物價指數（CPI）年增率已經連續兩個月都來到2.3%，上一次有這樣的表現要追溯到2014年中。然而，今年第1季的GDP年增率卻持續下滑到6.7%，創近7年來新低。前兩年大力降息卻沒有引導資金進入正確方向的惡果可能要出現，若這個趨勢延續下去，是否會讓中國經濟進入所謂的停滯性通膨（高通膨低成長）呢？先說結論，以中國這樣成長速度較高的新興經濟體，通膨高一點多數情況通常不是大問題，所以過去中國政府會積極降息希望推動經濟成長，但是若經濟成長速度有進一步降溫的可能，央行在高通膨的環境中不容易再大幅降息，這就會讓貨幣政策失去彈性，除了容易成為國際禿鷹的狙擊目標，也有很大機會需要透過直接干預匯率，才能讓經濟有再成長的空間，這將會對持有人民幣的投資人造成相當高的風險。中國若發生停滯性通膨將同時遭遇兩困境我們可以從基本面與技術面角度來了解人民幣的後勢。在基本面上最重要且容易觀察的數據，就是上述的CPI與GDP，再加上貿易順差，圖1是中國3月分CPI年增率的細項變化，可以發現，衝最高的是食品菸酒類的6%，而受到油價下滑影響，交通與通信方面依舊是通膨的拉力。食品價格的高漲主要是受春節的需求與氣候影響，接下來應該會開始回頭，因此還需要多觀察兩個月左右，但若食品項目價格開始下滑時油價卻走揚，則通膨還是很有可能維持在相對高點，此時只要配合經濟持續放慢，差不多就可確立停滯性通膨即將襲擊中國。在這種情況下，中國政府會同時遭遇兩種困難襲擊，第1是若持續降息可能會導致通膨進一步上升，將現在的貧富不均問題進一步擴大，一旦演變成社會問題，未來會需要花費更多成本才能平息。第2則是若不降息，則經濟成長率可能加速下滑，屆時恐造成股市崩跌或企業營運困難，同樣也會讓危機進一步擴大。 @全文未完，閱讀完整內容請加入官網會員《Money錢》成立LINE@官方帳號囉！趕快按下加入好友吧！在兩難的選擇中，其實還有第3條路可以走，那便是不降息但直接讓人民幣貶值，只要能先推動貿易順差增加，自然可以吸引企業加大投資以及增加民眾收入。從技術面觀察人民幣後續偏空機率高這時候技術面就可以派上用場。透過圖2美元兌人民幣的走勢，可以幫助我們了解人民幣何時邁入空頭格局。我曾在去年11月的專欄中提及，人民幣最重要的觀察價位是6.44，只要一跌破就是一段快速的貶值走勢。現在回頭看，人民幣從當時的1美元兌6.44人民幣來到今年1月的6.629價位，波段跌幅接近3%。近期雖然隨著資金回流亞洲，讓人民幣出現升值走勢，卻始終沒辦法明確衝破6.44的關鍵價位，因此後續偏空的機會較高，如果現在空手的朋友可以等到中國經濟重回較高速度成長後再投資，但若本身部位較大，短線也是先確保6.629不要再被突破，一旦守不住就要立刻停損，因為後續很有可能再度上演人民幣快速貶值的走勢。中國在國際市場的地位相當重要，然而就像美國一樣，如果遭遇到真正的危機，還是必須先以本國經濟為優先考量，建議投資朋友將經濟風險擺在最前面，一旦局勢不穩先退出會是比較好的選擇。

停滯性通膨若現人民幣將偏空

2016/05/10

李其展，匯率，人民幣，通膨，GDP

20,296

作者：李其展

小原大

中國經濟成長持續放緩，近期通膨卻增溫，令人憂心是否會發生停滯性通膨，一旦發生，人民幣的後勢會如何？

隨著油價反彈與食品價格上揚，中國的消費者物價指數（CPI）年增率已經連續兩個月都來到2.3%，上一次有這樣的表現要追溯到2014年中。然而，今年第1季的GDP年增率卻持續下滑到6.7%，創近7年來新低。前兩年大力降息卻沒有引導資金進入正確方向的惡果可能要出現，若這個趨勢延續下去，是否會讓中國經濟進入所謂的停滯性通膨（高通膨低成長）呢？

先說結論，以中國這樣成長速度較高的新興經濟體，通膨高一點多數情況通常不是大問題，所以過去中國政府會積極降息希望推動經濟成長，但是若經濟成長速度有進一步降溫的可能，央行在高通膨的環境中不容易再大幅降息，這就會讓貨幣政策失去彈性，除了容易成為國際禿鷹的狙擊目標，也有很大機會需要透過直接干預匯率，才能讓經濟有再成長的空間，這將會對持有人民幣的投資人造成相當高的風險。

中國若發生停滯性通膨
將同時遭遇兩困境

我們可以從基本面與技術面角度來了解人民幣的後勢。在基本面上最重要且容易觀察的數據，就是上述的CPI與GDP，再加上貿易順差，圖1是中國3月分CPI年增率的細項變化，可以發現，衝最高的是食品菸酒類的6%，而受到油價下滑影響，交通與通信方面依舊是通膨的拉力。

食品價格的高漲主要是受春節的需求與氣候影響，接下來應該會開始回頭，因此還需要多觀察兩個月左右，但若食品項目價格開始下滑時油價卻走揚，則通膨還是很有可能維持在相對高點，此時只要配合經濟持續放慢，差不多就可確立停滯性通膨即將襲擊中國。

在這種情況下，中國政府會同時遭遇兩種困難襲擊，第1是若持續降息可能會導致通膨進一步上升，將現在的貧富不均問題進一步擴大，一旦演變成社會問題，未來會需要花費更多成本才能平息。第2則是若不降息，則經濟成長率可能加速下滑，屆時恐造成股市崩跌或企業營運困難，同樣也會讓危機進一步擴大。

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