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加入《Money錢》雜誌官方line＠財經資訊不漏接自2023年以來，人工智慧（AI）正改寫半導體產業節奏。當台積電（2330）CoWoS先進封裝供不應求、輝達（Nvidia）股價創高但本益比下滑，市場意識到：這不再是傳統3到4年的庫存循環，而是AI驅動的結構性變革。科技巨頭的資本支出、算力需求與供應鏈重組，正重新定義半導體的投資邏輯。本期〈封面故事〉將從技術躍遷、資本擴張、寡占深化三股力量切入，解析半導體產業的投資邏輯，為讀者建立穿越週期的投資框架。沈萬鈞小檔案國際財資雜誌2018年亞洲最佳基金經理人。擁有18年以上操盤經驗與台積電產業背景，累計獲得18座基金金鑽獎，以法人視角解析市場。臉書粉絲專頁：萬鈞法人視野 WJ Capital Perspective Ming（本名謝旻樺）小檔案擁有外商與科技業15年經驗，曾任職英特爾半導體產業。專注市場趨勢與產業洞察，持續以深度思考分享經驗，主張價值應經得起時間與理性的檢驗。臉書粉絲專頁：The Insight 技術更迭、資本支出與寡占深化3股力量正重塑半導體投資邏輯。這不只是景氣循環，而是一場由AI驅動的轉變。為解析這場轉變，我們邀請基金經理人沈萬鈞與投資觀察家Ming，一起剖析AI時代的新格局。第1股力量：技術典範加速移轉算力需求讓技術迭代速度加快，為了提升效能，尚在實驗階段也可能被採用。沈萬鈞指出，為了解決算力提升帶來的散熱挑戰，創新技術被快速導入，例如微通道蓋板冷卻（Micro-channel Lid）。「只要有效果，科技巨頭馬上採用。」掌握這些關鍵技術的廠商，將在AI供應鏈中占據優勢地位。第2股力量：資本支出持續擴張 2025年第2季，科技7巨頭資本資出季增達24.6%，這股投資動能正轉化為半導體的實質需求。輝達（Nvidia）甚至與多國電力公司簽約鎖定能源，顯示這場浪潮已超越景氣循環，邁向結構性變革。第3股力量：寡占格局深化半導體產業正在形成某種寡占格局。台積電（2330）在先進製程、輝達在AI晶片，艾司摩爾（ASML）的極紫外光（EUV）曝光機更是全球唯一的技術。寡占不只是市占率的集中，更是技術、資本、生態系統的全面綁定。哪些企業真正受益於這場轉變？答案指向擁有結構性優勢的龍頭。沈萬鈞觀察，AI 時代的領先廠商持續領漲，因為客戶更重視技術領先而非分散風險。Ming 也強調，與其押注整個產業週期，不如鎖定台積電這類在製程、資本與生態系上具不可替代性的龍頭，才能在波動加劇的環境中維持穩健報酬。小循環疊加大循環長短週期並存的新現實若從全球半導體出貨金額來看，產業的真正谷底落在 2023 年，而股價最低點則出現在 2022 年底。這段時間差顯示，市場情緒與資金動能通常會領先產業基本面約半年至9個月。從 2023 年底部回推至今，景氣已進入第3年，按照半導體產業慣有的3至4年庫存週期推算，目前確實接近本輪景氣的相對高檔區。但Ming提出了一個更精準的框架：現在半導體產業同時存在多層週期。傳統的3到4年的庫存調整週期（Mini Cycle），主導著成熟製程與消費性應用的起伏。而當前正處於一個由AI驅動的十年商業週期，類似1990年代網路革命時期。而這個十年商業週期，實際上是一個跨度30年以上的超級週期（Mega Cycle）中的爆發階段，就像個人電腦與行動裝置各自主導的時代，AI 正推動半導體產業進入新一輪的擴張與技術革新週期。這樣的雙週期結構有效解釋了市場的困惑點：為什麼台積電、輝達可以持續創高，而成熟製程與被動元件廠卻多空交錯？答案是前者搭上了大循環的浪頭，後者仍被小循環的重力牽引。點此訂閱《Money錢》雜誌2025年11月號查看完整內容（圖片來源：Shutterstock僅示意 / 內容僅供參考，投資請謹慎為上）文章出處：《Money錢》2025年11月號下載「錢雜誌App」隨時隨地掌握財經脈動

AI重塑晶片產業結構！掌握半導體週期用「2策略」抓準布局契機

2025/11/02

人工智慧(AI) , 半導體 , CoWoS , 台積電 , 輝達

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作者：黃士育

小原大

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自2023年以來，人工智慧（AI）正改寫半導體產業節奏。當台積電（2330）CoWoS先進封裝供不應求、輝達（Nvidia）股價創高但本益比下滑，市場意識到：這不再是傳統3到4年的庫存循環，而是AI驅動的結構性變革。科技巨頭的資本支出、算力需求與供應鏈重組，正重新定義半導體的投資邏輯。

本期〈封面故事〉將從技術躍遷、資本擴張、寡占深化三股力量切入，解析半導體產業的投資邏輯，為讀者建立穿越週期的投資框架。

沈萬鈞小檔案

國際財資雜誌2018年亞洲最佳基金經理人。擁有18年以上操盤經驗與台積電產業背景，累計獲得18座基金金鑽獎，以法人視角解析市場。

臉書粉絲專頁：萬鈞法人視野 WJ Capital Perspective

Ming（本名謝旻樺）小檔案

擁有外商與科技業15年經驗，曾任職英特爾半導體產業。專注市場趨勢與產業洞察，持續以深度思考分享經驗，主張價值應經得起時間與理性的檢驗。

臉書粉絲專頁：The Insight

技術更迭、資本支出與寡占深化3股力量正重塑半導體投資邏輯。這不只是景氣循環，而是一場由AI驅動的轉變。為解析這場轉變，我們邀請基金經理人沈萬鈞與投資觀察家Ming，一起剖析AI時代的新格局。

第1股力量：技術典範加速移轉

算力需求讓技術迭代速度加快，為了提升效能，尚在實驗階段也可能被採用。沈萬鈞指出，為了解決算力提升帶來的散熱挑戰，創新技術被快速導入，例如微通道蓋板冷卻（Micro-channel Lid）。「只要有效果，科技巨頭馬上採用。」掌握這些關鍵技術的廠商，將在AI供應鏈中占據優勢地位。

第2股力量：資本支出持續擴張

2025年第2季，科技7巨頭資本資出季增達24.6%，這股投資動能正轉化為半導體的實質需求。輝達（Nvidia）甚至與多國電力公司簽約鎖定能源，顯示這場浪潮已超越景氣循環，邁向結構性變革。

第3股力量：寡占格局深化

半導體產業正在形成某種寡占格局。台積電（2330）在先進製程、輝達在AI晶片，艾司摩爾（ASML）的極紫外光（EUV）曝光機更是全球唯一的技術。寡占不只是市占率的集中，更是技術、資本、生態系統的全面綁定。

哪些企業真正受益於這場轉變？答案指向擁有結構性優勢的龍頭。沈萬鈞觀察，AI 時代的領先廠商持續領漲，因為客戶更重視技術領先而非分散風險。Ming 也強調，與其押注整個產業週期，不如鎖定台積電這類在製程、資本與生態系上具不可替代性的龍頭，才能在波動加劇的環境中維持穩健報酬。

小循環疊加大循環長短週期並存的新現實

若從全球半導體出貨金額來看，產業的真正谷底落在 2023 年，而股價最低點則出現在 2022 年底。這段時間差顯示，市場情緒與資金動能通常會領先產業基本面約半年至9個月。從 2023 年底部回推至今，景氣已進入第3年，按照半導體產業慣有的3至4年庫存週期推算，目前確實接近本輪景氣的相對高檔區。

但Ming提出了一個更精準的框架：現在半導體產業同時存在多層週期。傳統的3到4年的庫存調整週期（Mini Cycle），主導著成熟製程與消費性應用的起伏。而當前正處於一個由AI驅動的十年商業週期，類似1990年代網路革命時期。而這個十年商業週期，實際上是一個跨度30年以上的超級週期（Mega Cycle）中的爆發階段，就像個人電腦與行動裝置各自主導的時代，AI 正推動半導體產業進入新一輪的擴張與技術革新週期。

這樣的雙週期結構有效解釋了市場的困惑點：為什麼台積電、輝達可以持續創高，而成熟製程與被動元件廠卻多空交錯？答案是前者搭上了大循環的浪頭，後者仍被小循環的重力牽引。

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（圖片來源：Shutterstock僅示意 / 內容僅供參考，投資請謹慎為上）

文章出處：《Money錢》2025年11月號

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