長期投資債券不必怕升息！忍住短線震盪，用 5 原則操作 報酬高還可避險
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全球升息號角響起，引發債券投資人擔心，但從資料數據來看，不論是公債、投資等級債或高收益債等，其長期總報酬還是持續增加，完全不受升息影響。
近年，市場震盪越趨劇烈，債券是投資人不可或缺的避險工具之一。打從 2008 年金融海嘯起，2011 年歐債危機、2014 年俄羅斯入侵克里米亞、2018 年美中貿易戰，到 2020 年新冠肺炎疫情爆發，2021 年通膨壓力高漲，再到今（2022）年的俄烏戰爭，每隔幾年就有重大事件發生，債券更成為保守型投資人的「標配」。
只是今年升息循環已開啟，從教課書到許多財經媒體都說升息不利債券，但基於避險或領息，投資人又想持有債券……到底該留還是該拋？
一般投資人大多聽過「股票與債券是蹺蹺板」的說法，意指若是股票下跌，債券則會上漲。也因為如此，每每股市不好時，投資人總想到轉進債市避險。其實這樣的說法不太精準，應該是說「股票與高信評債券比較接近蹺蹺板」。
從總報酬來看
利率變動對債券影響不大
首先須了解到，債券大致可分為高信評（或稱投資級）與低信評（或稱投機級）兩大類，投機級債券往往與股票同漲、同跌居多（從 2000 年以來至 2021 年，對比 MSCI 世界指數與 ICE 全球高收益債指數，有 20 年是同漲、同跌）。但說高信評債券與股市呈負相關其實也不太正確，因為股市上漲時，高信評債券往往也會上漲，只是漲幅較小，但不至於下跌。以花旗全球投資等級債指數來說，過去 22 年只有在 2013 與 2021 這 2 年是下跌的，其他 20 年都上漲，因此說股債是蹺蹺板並不正確。
既然如此，為何會有升息不利於債券的說法？因為教科書只是針對利率對債券價格的影響，而且只就單一特定債券討論。但投資人都知道，投資債券有資本收益（利息）與資本利得（價差）兩部分。當買進債券型基金或 ETF 時，即便價格因升息而下跌，但利息收入會增加，從總報酬的觀點來看，債券受利率變動的影響並不明顯。
我們從圖 1 可以明顯看出，特別是 2003 到 2006 年間，當時美國聯準會（Fed）將聯邦基金利率從 1% 升到 5.25%，短短 3 年利率大升 4.25%，但不論公債、投資等級債或高收益債，總報酬都還是持續增加的，完全不受升息影響。真正會影響債券報酬率的，主要還是市場風險（如圖中的灰色部分，表示有重大事件發生）。不單上述三類債券，從圖 2 新興市場債券 ETF 的長期走勢來看，一樣看不出來受利率的影響。
就算買的是固定利率的單一特定債券，短線因升息而價格下滑，但只要忍住、續抱至到期，債券價格還是會往面額靠攏而逐步漲回來，除非是高度溢價（價格高過面額）時買進，否則是不至於賠錢。
擔心價格波動
把握 5 原則調整投資部位
眼前美國即將進入升息波段，短線震盪難免，除非是做價差交易的短線投資人，否則只要忍住短期的震盪，不須擔心短線價格波動。
若對於價格波動還是不放心的話，投資人不妨掌握以下幾個原則來調整投資部位：
- 就學理上來說，存續期間越長的債券受利率影響越大，因此升息時短期債受影響會小於長期債。投資基金時，不妨選擇平均存續期間較短的標的（在基金月報中都可查到此一資訊）。
- 當美國升息時，資金會因此流向美國，新興市場債往往會受到較大的影響。這時全球債券型基金中新興市場債比例最好低一點。在此同時美元也會相對強勢，因此幣別選擇上美元也會優於非美元貨幣計價。
- 如果美國持續升息，投資人也不須擔心，這意味美國政府對經濟有信心，這時高收益債的表現會優於公債或投資等級債。若通膨居高不下，美國卻不敢持續升息，這反而令人擔心，這時就要避開高收益債，轉進有避險屬性的高信評債券。
- 這波通膨部分導因於原物料價格上漲，就新興市場債而言，可考慮較高比例配置在有原物料生產的國家或地區（例如拉丁美洲國家、南非、印尼等）。
- 當下市場風險依然偏高，若投資綜合債，平均信評不宜太低，但也不需要高到 AA（或以上）的信評等級。
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( 圖：shutterstock，僅示意 / 本文內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上 )
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